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报告摘要

万联晨会总结（2022年05月18日）

核心内容概览

2022年5月18日的万联晨会分析了A股与国际市场的表现，并结合政策动向与行业数据，对食品饮料行业进行了详细点评。整体市场呈现震荡上行趋势，成长风格表现突出，而稳定风格相对疲软。北上资金净流入60亿元，市场情绪有所回暖。

主要观点

A股市场表现

指数走势：上证指数收涨0.34%，深证成指上涨1.23%，创业板指上涨1.62%，市场整体呈现回暖态势。
行业表现：汽车、电力设备及新能源、有色行业领涨，商贸零售、建筑、医药行业跌幅较大。
资金动向：北上资金净流入60亿元，显示外资对A股市场信心有所恢复。
国际环境：美国三大股指延续上涨，欧洲与亚太股市普涨，恒生科技上涨5.78%，人民币汇率明显反弹。

政策与市场环境

政策支持：全国政协召开专题协商会，提出支持数字经济、平台经济与民营经济的发展，带动相关行业上行。
财政数据：1-4月全国一般公共预算收入同比-4.8%，支出同比+5.9%。受留抵退税及疫情影响，财政收入下滑，但支出保持增长。
财政展望：4月为财政阶段性低点，后续财政政策有望进一步发力，市场对特别国债等增量工具发行有较高预期。

关注行业

汽车产业链：随着上海复工复产推进，市场对汽车行业预期边际改善，上游成本有所松动，建议关注。
军工行业：基本面持续改善，行业订单旺盛，产业链有望受益，具备长期增长潜力。

研报精选：食品饮料行业分析

行业整体表现

2021年：食品饮料行业营收9005.69亿元（YoY +11.51%），归母净利润1572.65亿元（YoY +11.83%），毛利率、净利率保持平稳，费用率稳步下降。
2022Q1：营收增速下降（YoY +7.68%），但归母净利增速上升（YoY +1.91/1.70pct），行业业绩分化明显。

各子板块表现

白酒板块：
- 2021年营收3089.15亿元（YoY +17.90%），归母净利1084.01亿元（YoY +17.74%）。
- 2022Q1营收1136.87亿元（YoY +19.36%），归母净利449.32亿元（YoY +26.28%）。
- 高端白酒市场占比高企，营收与净利稳步增长；渠道改革推动盈利能力提升。
啤酒板块：
- 2021年营收610.68亿元（YoY +10.62%），归母净利51.97亿元（YoY +28.09%）。
- 2022Q1营收173.25亿元（YoY +7.82%），归母净利15.26亿元（YoY +19.48%）。
- 毛利率下降，但净利率小幅上升，高端化进程持续推进。
乳制品板块：
- 2021年营收1812.99亿元（YoY +15.85%），归母净利105.81亿元（YoY +42.57%）。
- 2022Q1营收491.08亿元（YoY +11.67%），归母净利40.78亿元（YoY +21.87%）。
- 毛利率下降，但净利率稳步上升，费用率下降推动盈利。
软饮料板块：
- 2021年营收288.55亿元（YoY +22.72%），归母净利48.71亿元（YoY +19.02%）。
- 2022Q1营收77.41亿元（YoY +1.94%），归母净利11.55亿元（YoY -20.03%）。
- 毛利率与净利率持续走低，费用率平稳。
休闲零食板块：
- 2021年营收698.43亿元（YoY +8.74%），归母净利58.45亿元（YoY -24.31%）。
- 2022Q1营收179.41亿元（YoY +1.44%），归母净利11.34亿元（YoY -33.67%）。
- 利润率持续下行，费用率表现平稳。
调味发酵品板块：
- 2021年营收775.38亿元（YoY +14.64%），归母净利125.75亿元（YoY +6.29%）。
- 2022Q1营收220.43亿元（YoY +10.18%），归母净利39.53亿元（YoY +12.73%）。
- 毛利率与净利率持续下降，费用率略有下降。
肉制品板块：
- 2021年营收1219.03亿元（YoY -9.52%），归母净利44.04亿元（YoY -43.46%）。
- 2022Q1营收261.65亿元（YoY -25.20%），归母净利16.51亿元（YoY -16.92%）。
- 猪肉价格下行周期，22Q1利润率略有回升。
预加工食品板块：
- 2021年营收248.64亿元（YoY +16.67%），归母净利17.42亿元（YoY -12.50%）。
- 2022Q1营收67.02亿元（YoY +10.24%），归母净利5.32亿元（YoY +26.99%）。
- 费用率下降，净利率略有回升，疫情带动速冻食品消费。
保健品板块：
- 2021年营收139.07亿元（YoY +14.71%），归母净利25.63亿元（YoY +1.96%）。
- 2022Q1营收37.56亿元（YoY -3.43%），归母净利8.15亿元（YoY -32.88%）。
- 费用率提升，导致净利率下降。