20180208-弘则弥道-煤焦双周报_一季度后期将是焦强煤弱的格局_18页_1mb

文档总结：一季度后期将是焦强煤弱的格局

核心内容概述

本文档主要分析了2018年一季度后期焦炭与焦煤、动力煤市场的走势，指出在这一阶段，焦炭市场将呈现“强”的趋势，而焦煤和动力煤则相对“弱”。整体上，市场预期的修复、供需基本面的变化以及政策和季节性因素将共同影响三类煤炭产品的价格走势。

主要观点

1. 焦炭市场将实现期现轮动上涨

• 市场预期修复机制：焦炭市场预期的修复分为三个阶段：期现货齐跌、现货跌期货涨、期现货齐涨且期货强于现货。
• 当前阶段：市场正处于第二阶段，即现货下跌而期货上涨，表明预期正在改善。
• 利润分配方向：焦炭市场预期改善与钢厂和焦化厂利润差值的变化密切相关。当焦化厂利润下滑至盈亏平衡线以下时，其将减产，导致焦炉产能利用率下降。
• 产能利用率变化：无论钢厂是否延迟采暖季限产，3月份前高炉产能利用率将保持稳定，而焦炉产能利用率可能下降，从而扩大高炉与焦炉产能利用率的差值，预示焦炭供需基本面的边际改善。
• 出口贡献：焦炭出口有望为基本面改善提供正向支撑，尤其是当中国焦炭与澳大利亚焦煤价差扩大至-800时，出口将显著增加。2017年12月，中国焦炭出口量环比增长7.38%，出口均价维持稳定，主要流向为日本、印度和马来西亚。
• 贸易商行为：随着基差修复进入第二阶段，贸易商将开始询盘囤库，港口库存将逐步上升，同时焦化厂成品焦炭库存将开始去化。

2. 焦煤市场将面临反套机会

• 供应与需求变化：节后煤矿复产将带来焦煤供应的季节性增长，而焦化厂因利润下滑可能减产，导致对焦煤的需求减弱。
• 库存转移：焦煤库存可能由上游向中游转移，但由于焦化厂减产，整体库存压力不大。
• 反套策略建议：在焦煤和焦炭趋势一致的情况下，不建议单边做空，推荐焦煤5-9反套策略。

3. 动力煤价格将相对稳定偏强

• 供需变化：春节后，动力煤供应和需求均将环比增加，但供应同比增长预计持平，需求虽然同比方向向下，但仍为正增长。
• 港口库存与价格关系：港口库存的变化领先动力煤现货价格一个月，且为负相关，表明库存增加可能抑制价格。
• 需求端指标：全社会用电量和房地产销售增长可作为动力煤需求的指标，虽然用电量同比增长放缓，但房地产销售仍能支撑远期需求。
• 海运费作用：海运费作为动力煤需求的高频指标，与港口库存负相关，具有一定的领先性。

关键信息

总结

一季度后期，焦炭市场有望实现预期修复的第三阶段，即期现货共同上涨，主要得益于投机性需求的改善、供需基本面的边际增强以及出口的正向贡献。焦煤市场则因供应增长和需求弱化，面临现货价格承压，但不建议单边做空，推荐反套策略。动力煤价格将因供需季节性变化而相对稳定偏强，尽管需求同比放缓，但整体仍为正增长。整体来看，焦炭将强于焦煤和动力煤，形成“焦强煤弱”的格局。