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克来机电（603960.SH）2018年半年度业绩总结与投资分析

核心内容

克来机电在2018年上半年实现了显著业绩增长，营业收入达到2.40亿元，同比增长106.86%；归属于上市公司股东的净利润为2826.38万元，同比增长55.36%。公司表现超出市场预期，尤其是第二季度，营收和净利润分别同比增长132.92%和220.88%。尽管公司上半年的经营活动现金流净额同比下降97.09%，但整体财务状况良好，净资产增长3.05%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长明显，符合预期，其中第二季度增长尤为突出，显示公司运营效率提升和市场需求旺盛。
• 订单充沛：公司上半年新签订单达2.88亿元，同比增长54%，订单总额、单个订单金额及新技术研发投入均有所提升。
• 业务结构优化：公司在产能有限的情况下，积极调整客户和订单结构，成效初显，预计下半年在手订单将陆续确认收入，全年业绩有望进一步增长。
• 子公司表现亮眼：上海众源作为大众发动机管路的主要供应商，预计全年将超额完成业绩承诺，为公司带来新的增长点。
• 拓展新能源市场：公司积极布局新能源车领域，如新能源电机控制器组装及测试装备，部分产品已成功进入海外市场，增强了公司未来的增长潜力。
• 研发投入增加：2018年上半年研发支出达到929.52万元，同比增长80.12%，显示公司对技术创新的重视。
• 投资评级上调：招商证券上调公司投资评级至“强烈推荐-A”，认为其在高端装备制造领域具备领先优势。

关键信息

财务数据与业绩表现

• 营业收入：2018H1为2.40亿元，同比增长106.86%；2018Q2为1.45亿元，同比增长132.92%。
• 净利润：2018H1为2826.38万元，同比增长55.36%；2018Q2为1663.41万元，同比增长220.88%。
• 扣非后净利润：2018H1为2641.31万元，同比增长60.19%。
• 每股收益：2018H1为0.20元，同比增长42.86%。
• 净利润预测：预计公司2018-2020年净利润分别为0.87亿元、1.17亿元、1.60亿元，对应PE分别为48.0、35.6、26.0倍。

财务比率与增长预测

• 营收增长预测：2018年预计增长150%，2019年增长39.6%，2020年增长35%。
• 净利润增长预测：2018年预计增长88%，2019年增长35%，2020年增长37%。
• 毛利率：2018H1为32.1%，预计2018-2020年保持在32%左右。
• 净利率：2018H1为13.8%，预计2018-2020年逐步下降至13.3%和13.5%。
• ROE：2018H1为13.1%，预计2018-2020年将提升至17.2%、19.7%、22.2%。

资产负债情况

• 总股本：13520万股，已上市流通股为5181万股。
• 总市值：42亿元，流通市值16亿元。
• 资产负债率：2018H1为42.3%，预计2018-2020年逐步上升至47.4%。
• 每股净资产：2018H1为3.3元，预计2018-2020年将逐步提升至5.33元。

风险提示

• 流动性风险：公司股本和市值较小，可能存在流动性风险。

投资建议

招商证券上调克来机电至“强烈推荐-A”投资评级，认为其在高端装备制造领域具备领先优势，业绩增长前景良好，且子公司上海众源的加入进一步增强了公司的发展潜力。公司积极拓展新能源车市场，未来成长空间广阔。

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，多次获得《新财富》最佳分析师称号。
• 董瑞斌：招商证券中小盘研究分析师，具备丰富的电子行业研究经验。
• 周翔宇：招商证券中小市值行业研究分析师，专注于中小市值企业的深入分析。

估值与市场表现

• PE（2018E）：48.0倍，较2017年有所下降，显示市场对其未来增长的信心。
• PB（2018E）：8.3倍，较2017年有所上升，反映公司资产价值提升。
• EV/EBITDA（2018E）：33.0倍，显示公司估值合理，具备投资价值。

总结

克来机电在2018年上半年表现出色，业绩增长显著，订单充沛，业务结构优化，子公司上海众源的加入为其打开了新的成长空间。公司积极布局新能源车市场，研发投入增加，未来发展前景广阔。招商证券上调其投资评级至“强烈推荐-A”，认为其具备良好的成长性和竞争力。尽管存在一定的流动性风险，但公司整体财务状况良好，估值合理，具备较高的投资价值。