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华期理财：生猪、玉米、豆粕市场分析总结

一、生猪市场核心内容

1.1 行情综述

• 上周生猪现货价格呈现“先抑后扬”的走势，养殖户惜售情绪增强，导致下半周价格反弹。
• 截至6月25日，全国外三元生猪均价为13.58元/公斤，较前周上涨1.73%。
• 生猪期货LH2109合约周内累计反弹13%，但受盘面升水影响，反弹力度有限。

1.2 基本面情况

• 养殖利润：猪料比降至5.23，低于盈亏平衡点；自繁自养利润为-526.36元/头，外购仔猪育肥利润为-1570.78元/头，均处于亏损区间。
• 产能恢复：5月能繁母猪存栏量连续20个月环比增长，同比增长19.3%，生猪存栏量同比增长23.5%，产能恢复超预期。
• 淘汰与结构优化：1-5月淘汰种母猪345.4万头，同比增长108%；肥猪留种比例由22%降至12%，结构优化明显。
• 屠宰端：5月全国规模以上屠宰企业屠宰量1996万头，同比增长44%，供应增加导致猪肉价格下行；平均出栏体重133.06公斤/头，持续下降但仍处于高位。

1.3 后期展望

• 猪肉价格低位促进消费，但猪企出栏量下降，低产能母猪淘汰增加，大肥猪清场接近尾声。
• 预计7月中旬大猪存栏量探底，供应压力逐步缓解。
• 现货与期货价格相关性增强，上方关注19500-20000区间压力。
• 后续需关注南方梅雨季节非瘟疫情、存栏变化、冻猪肉投放及收储政策启动。

二、玉米市场核心内容

2.1 行情综述

• 受美国玉米种植带降雨及政策预期影响，美玉米价格大幅下跌，国内玉米期价震荡偏弱。

2.2 基本面情况

• 库存情况：北方四港玉米库存186万吨，广东内贸库存18万吨，进口库存97万吨；全国深加工企业库存596.8万吨，环比增加1.9%，仍处高位。
• 饲料需求：生猪存栏量接近正常水平，猪料环比、同比大增；蛋鸡存栏量同比下降12.36%，养殖利润在盈亏平衡点上下；肉禽出栏量同比增加10.83%，但养殖利润已进入亏损区域。
• 产量与进口：国内新季玉米生长条件良好，播种面积增加，产量预期较好；5月玉米进口量达316万吨，同比增长395.3%，冲击国内市场。

2.3 后期展望

• 短期玉米市场弱势震荡，技术上C2109合约关注2500元/吨支撑。
• 贸易商积极出货，加工企业压价收购，市场心态受抑制。
• 进口玉米持续投放，叠加饲料企业使用替代原料，对玉米需求有限。
• 后续需关注贸易商心态、新季玉米生长情况、进口量及政策指引。

三、豆粕市场核心内容

3.1 行情综述

• 受美国中西部大豆产区天气改善影响，CBOT大豆价格连续下跌，国内豆粕期价震荡偏弱。

3.2 基本面情况

• 国际情况：美国大豆播种进度达97%，出苗率91%，优良率60%，较上周下降；5月中国从美国进口大豆24.4万吨，同比减少50%，但从巴西进口923万吨，同比和环比均增长。
• 国内情况：大豆压榨量降至190万吨，但到港量减少，库存小幅回落；豆粕库存升至117万吨，处于历史高位；未来两个月大豆到港压力持续，提货速度缓慢，豆粕库存或继续上升。

3.3 后期展望

• 美豆价格回调增强吸引力，中国进口商或扩大采购。
• 巴西大豆出口放缓，可能对美豆形成支撑。
• 国内养殖利润低迷，豆粕需求受限，短期或继续累库。
• 技术上M2109合约关注3300元/吨支撑。
• 后续需关注美豆主产区天气变化、生长情况及国内大豆到港量。

四、总结与关键信息

核心内容

• 生猪：现货价格反弹，期货价格震荡，养殖利润持续亏损，产能恢复良好，预计7月中旬供应压力缓解。
• 玉米：受进口冲击及贸易商积极出货影响，市场弱势震荡，库存高位，短期需求疲软。
• 豆粕：受美豆天气改善影响，价格承压，国内库存高企，需求受养殖利润影响有限。

主要观点

• 生猪市场短期偏空，但中长期产能恢复良好，供应压力有望缓解。
• 玉米市场短期弱势震荡，关注进口及库存变化对市场的影响。
• 豆粕市场受国内库存高企及需求疲软影响，短期或继续累库，需关注天气及进口动态。

关键信息

• 生猪均价13.58元/公斤，LH2109合约反弹13%。
• 玉米库存高位，C2109合约关注2500元/吨支撑。
• 豆粕库存117万吨，M2109合约关注3300元/吨支撑。
• 美国大豆优良率下降，巴西出口放缓，或影响美豆价格走势。
• 国内饲料需求整体乐观，但猪价下跌及禽类亏损对豆粕需求形成压制。

五、免责声明

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