20160503-东兴证券-中恒电气-002364.SZ-深度报告_充+储+控_多面手_塑能源互联之躯_20页_1mb

中恒电气（002364）深度报告总结

核心内容概述

中恒电气（002364）作为一家以通信电源起家并持续拓展的高新技术企业，正在积极布局能源互联网领域，形成了以“充、储、控”为核心的业务体系。公司通过硬件制造与软件服务的“刚柔并济”模式，打造了完整的能源互联网架构，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

1. 能源互联网布局全面

• 公司通过电力电子技术积累，拓展至充电设备、储能系统、智能微网等业务，构建了“充、储、控”一体化的能源互联网体系。
• 建立了能源互联网研究院，为技术研究和产业化提供持续支持。
• 2016年计划在重点城市建设区域技术支撑中心，目标发展运维客户20000家。

2. 充电桩业务爆发式增长

• 2016年公司中标国网首批充电桩项目约4900万元，预计市场份额保持在6%以上。
• 公司在2015年投资5亿元建设智慧充电设备生产线，提升产能，增强市场竞争力。
• 随着新能源汽车销量的快速增长，充电桩市场有望在2016-2020年实现42%的复合增长率。
• 地方充电桩建设热情高涨，如北京、上海、河北等地均提出明确的充电桩建设目标，带动市场扩容。

3. 储能业务起步，打开成长空间

• 公司通过与苏州高景科技、锦祥纺织、建屋发展等企业合作，已启动储能电站项目，总功率达8.58MW，年收入约479万元。
• 储能业务可为公司带来十年稳定的现金流，是公司未来增长的重要引擎。
• 储能技术在可再生能源、微网、分布式能源等领域应用广泛，公司通过储能项目实现技术服务优势的展示。

4. 通信电源需求依然强劲

• 4G网络建设推动通信电源市场需求增长，公司凭借技术优势与运营商建立稳定合作关系。
• 微基站建设成为趋势，公司产品在通信电源市场具备较强的竞争力。

5. HVDC市场持续快速替代UPS

• HVDC系统在可靠性、运营成本等方面优于传统UPS，已成为数据中心供电的主流趋势。
• 公司是HVDC市场的先驱者，产品已获得认可，市场份额较高。
• 2014-2015年，HVDC市场规模迅速扩大，占比提升，公司未来成长空间广阔。

关键信息

市场规模与增长预期

• 新能源汽车市场：预计2016年销量增长71%，2015-2020年复合增长率42%。
• 充电桩市场：2020年市场规模预计达1076亿元，公司有望受益于地方投资和国网招标。
• 储能市场：全球储能装机规模预计在2020年接近7GW，公司储能项目有望带来稳定收益。
• IDC市场：2014-2015年中国IDC市场增速达41.8%，预计2017年市场规模将超900亿元。

公司业务与财务预测

• 2016~2018年收入预测：13.6亿元、20.2亿元、27.2亿元。
• 2016~2018年每股收益预测：0.55元、0.80元、1.12元。
• 2016~2018年PE预测：45X、34X、21.8X。
• 6个月目标价：33元，投资评级为“强烈推荐”。

财务指标

估值分析

• 行业平均PE：55倍。
• 公司PE：2016年为33.36X，2018年预计降至16.21X。
• 目标价：33元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

1. 储能电站推广不及预期。
2. 新能源汽车补贴减少，可能影响充电桩和储能市场的发展。

结论

中恒电气凭借在通信电源、充电桩、储能等领域的布局，正逐步向能源互联网方向转型。公司具备技术优势和市场拓展能力，未来有望在新能源汽车和数据中心建设等快速发展的行业受益，实现持续增长。尽管存在一定的市场风险，但整体发展前景良好，估值合理，具备较高的投资价值。