20181125-天风证券-公用事业行业研究周报_瀚蓝环境实现危废异地扩张_继续关注融资环境改善_22页_1mb

公用事业行业分析总结

核心内容概览

本报告主要围绕公用事业和环保行业的最新动态及投资机会，分析了行业发展趋势、政策导向、企业动态以及投资标的推荐。核心内容包括：

• 危废处理行业：瀚蓝环境通过收购宏华环保，实现危废异地扩张，推动“大固废”平台建设，预计2019年起贡献业绩。
• 融资环境改善：证监会出台再融资和回购松绑政策，释放利好信号，尤其对环保企业融资效率提升有积极影响。
• 煤层气产业：天壕环境与中联煤层气成立合资公司，推进神木-安平煤层气管道项目，提升煤层气开发能力；蓝焰控股在山西取得重要勘探进展，有望带动产量提升。
• 电力现货市场：国家能源局推进8个电力现货试点建设，预计2019年6月底前开展模拟试运行，与可再生能源配额制共同促进新能源消纳。
• 电力板块：火电行业盈利在2018年Q1出现改善，预计未来2-3年利用小时持续复苏，带动行业盈利水平回升，重点推荐江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力等。
• 固废行业：中国天楹收购Urbaser，打造全产业链布局，成为固废行业新龙头，重点推荐。
• 行业政策与市场动态：多个省市出台环保与能源相关政策，如垃圾分类、煤层气开发、电力价格改革等，推动行业发展。

主要观点与关键信息

1. 危废处理行业

• 瀚蓝环境通过收购宏华环保，实现危废异地扩张，构建“大固废”平台。
• 信丰危废项目预计2019年起贡献业绩，处理规模达7.2万吨/年，涵盖焚烧、物化处理、填埋等多种工艺。
• 项目所在地为赣州市重点监控区域，预计可承接扩区新增处理需求，补全危废处理缺口。
• 风险提示：固废项目建设进度不及预期、燃气下游需求不及预期。

2. 融资环境改善

• 证监会出台两项政策，再融资松绑和回购支持，缓解上市公司融资难题。
• 环保板块将直接受益，推荐国祯环保，关注博世科、维尔利、长青集团等。
• 环保公司财务费用高企，政策将有助于降低融资成本，改善资产负债结构。
• 风险提示：政策执行力度不达预期、项目进度不达预期。

3. 煤层气产业

• 中国天然气对外依存度超43%，本土新气源开发迫在眉睫。
• 天壕环境与中联煤层气成立合资公司，建设神木-安平煤层气管道项目，总投资46亿元，预计2020年全线投产。
• 蓝焰控股在山西取得重要勘探突破，成功中标多个煤层气区块，预计未来技术突破将带来产量提升。
• 非常规气补贴有望延续至“十四五”，利好上游开发。
• 风险提示：新区块进展缓慢、产气销气量不达预期、气价下降。

4. 电力现货市场与可再生能源配额制

• 国家能源局推进8个电力现货试点建设，预计2019年6月底前开展模拟试运行。
• 可再生能源配额制2019年1月1日起正式考核，提升电网对新能源的消纳能力。
• 电力现货市场通过分时电价信号，激励调峰，促进新能源消纳。
• 电力板块估值处于历史低位，具有防御性配置价值。

5. 电力板块投资建议

• 火电行业盈利在2018年Q1环比改善，预计未来2-3年利用小时持续复苏。
• 推荐江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力等标的。
• 风险提示：煤炭价格持续上涨、利用小时数持续下降。

6. 固废行业新龙头

• 中国天楹成功收购Urbaser，打造固废全产业链，提升市场竞争力。
• 公司深耕垃圾焚烧行业，拥有先进技术，毛利率高于行业平均水平。
• 风险提示：新项目工程进度不及预期、人民币兑欧元升值、产能利用率下降。

投资标的组合

公用事业板块

• 蓝焰控股：山西煤层气资源龙头，勘探取得突破，有望带动产量提升。
• 江苏国信：火电资产处于周期底部，未来成长空间大。
• 新天然气：天然气产业链重要参与者，受益于煤层气开发。
• 三峡水利：水电运营企业，受益于清洁能源政策。

环保板块

• 国祯环保：重点推荐，受益于融资环境改善。
• 中国天楹：固废行业新龙头，完成对Urbaser的收购。
• 瀚蓝环境：危废异地扩张，打造“大固废”平台。
• 天壕环境：与中联煤层气合作，推进煤层气长输管道建设。

行业新闻动态

环保行业

1. 四川省发布污染防治攻坚战方案，设定PM2.5、水质等指标。
2. 生态环境部召开水环境达标滞后地区调度会，推动治理进展。
3. 山西晋煤集团多个煤层气区块成功点火，推进资源开发。
4. 上海市规范生活垃圾分类有害垃圾全程管理。
5. 安徽推进城市黑臭水体治理，扩大治理目标。
6. 山东降低工商业电价，推动电力市场化改革。
7. 国家能源局发布可再生能源配额制通知，推动新能源消纳。
8. 中煤集团与六大发电央企签订煤炭中长协议，保障供应。
9. 河南向民间资本推介多个环保项目，包括垃圾焚烧、生物质发电等。

公用事业行业

1. 山东电力交易中心发布偏差电量交易结果，推进电力市场化。
2. 南方电网启动智能化运维变电站建设，提升运营效率。
3. 国网湖南电力推进电力无线专网建设，增强通信能力。
4. 山西晋城关停不达标燃煤机组，推动清洁能源发展。
5. 东莞继续降低电价，规范电网收费。
6. 江苏电力需求增长快，为火电企业提供发展契机。
7. 多家上市公司发布股权收购、增持公告，推动业务拓展。

风险提示

• 政策执行力度不达预期：影响环保和电力行业的发展节奏。
• 项目进度不达预期：可能导致企业业绩增长不及预期。
• 煤炭价格波动：影响火电企业盈利水平。
• 人民币兑欧元升值：影响海外并购企业的盈利。
• 利用小时数下降：火电企业面临产能利用率下降风险。
• 产能利用率下降：影响环保和固废企业的盈利能力。

结论

在政策利好与行业趋势的推动下，公用事业和环保行业展现出良好的发展前景。危废处理、煤层气开发、电力现货市场建设、可再生能源配额制等政策为行业带来多重利好。重点推荐蓝焰控股、江苏国信、新天然气、三峡水利等公用事业企业，以及国祯环保、中国天楹、瀚蓝环境、天壕环境等环保企业，建议投资者关注行业动向，把握政策红利带来的投资机会。