20241020-光大期货-软商品策略周报_46页_1mb

白糖分析总结

光大证券2020年半年度业绩报告涵盖白糖等软商品策略，在2024年10月发布由张笑金撰写的白糖分析。

核心观点：
本周白糖市场呈现短期矛盾弱化趋势，原糖价格区间震荡。
综合多种因素，预计短期价格难以突破区间行情，需关注天气、进口政策及国内供需变化。

一、商品背景与供给变化

原糖供应端： 巴西2024/25榨季因干旱及蔗区火灾，甘蔗品质受损，丰益国际将产量预测下调至3820-3950万吨，低于此前预估。未来两榨季巴西产量预测仍有支撑。

• 印度因乙醇政策调整可能存在出口不确定性。
• 泰国宣布增产200万吨，中国预计增产100万吨。
• 各产区增产预期导致市场供应压力上升。

国内现货： 国内白糖进口窗口总体处于盈利状态，出口因成本优势欠缺而有限。

• 进口成本持续低迷： 配额内进口成本约5800-5930元/吨，配额外进口成本显著更高。
• 内资企业下调报价力度有限： 主产区供应商报价平稳，加工糖厂有小幅下调，现货成交多在6200-6700元/吨区间。

传导链条： 中国在全国工业库存处于高位，进口压力预期显现，叠加新糖即将上市，国内出口政策尚未出台，上方缺乏有力支撑。

二、价格与基差分析

从长期供需出发，在基本面利多强支撑缺位下，短期市场震荡为主，偏弱运行的概率略增。

• 全球库存较五年均值偏高水平，近十年库销比整体现金维持高位。

• 局部套保建议： 关注进口利润变化与南半球国家压榨进度，结合配额外进口增减决定RS策略。

三、关注重点因素

• 天气变化： 印度、巴西关键生长期天气状况将是价格突破的最大变量。
• 进口监管政策： 配额内进口窗口与国内企业收购力度将主导价格空间。
• 国内季节性节奏： 新贩卖作物周期交替期交易行为易引发波动。

四、操作建议总览

短期维持中性偏弱预期，若无实质性利多提振，难以形成突破性行情。宜控制仓位参与区间震荡机会，严格风控天气利多及进口扰动带来的价格波动。白糖品种建议选择逢低多配区间内交易为主，避免追高。