20230115-天风证券-科思股份-300856.SZ-业绩预告归母净利同增170.95_-201.05_符合预期_预计高盈利能力持续_短期有利竞争格局不变_看好23年表现_3页_756kb

科思股份（300856）总结

核心内容

科思股份发布了2022年业绩预告，预计全年实现归属于母公司净利润3.6-4亿元，同比增长170.95%-201.05%；扣非后净利润3.5-3.9亿元，同比增长204.58%-239.39%。其中，2022年第四季度净利润预计达到1.06-1.46亿元，同比增长401.3%-590.8%；扣非后净利润1.04-1.44亿元，同比增长505.8%-738.3%。公司2022年营收预计增长至186.219亿元，同比增长70.78%。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年净利润大幅增长，符合市场预期，尤其是第四季度的高增长显示出公司盈利能力的持续增强。
• 营收增长驱动因素：
  • 量的增长：海外疫后出行恢复、高温天气推动防晒需求增长，同时欧洲能源危机带来的市场结构变化为公司提供新机遇。
  • 价的增长：公司自2021年第四季度起实施产品提价策略，配合原材料和海运费上涨，同时高端新品放量，提升整体均价。
• 盈利能力提升：公司二季度以来盈利能力逐季改善，Q4有望保持环比提升，毛利率预计达到历史高位，主要得益于高需求、提价策略、原材料价格回落等因素。
• 2023年展望：
  • 短期有利因素：竞争格局保持稳定，高盈利能力有望延续。
  • 需求驱动：国内出行修复将带动防晒需求上升。
  • 竞对影响：巴斯夫产能危机预计需时间消化，短期内利好公司市场份额。
  • 内生增长：新型防晒剂PA产能利用率快速提升，未来两年可能有扩产计划，进一步加速放量。
• 长期发展：公司作为全球防晒剂原料头部企业，有望从防晒剂领域拓展，打造综合性原料供应商。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

财务状况

• 资产结构：2022年总资产预计达2,383.55亿元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 负债结构：2022年负债合计414.72亿元，资产负债率17.40%，相比2021年有所上升，但整体仍处于较低水平。
• 现金流：2022年经营活动现金流为339.9亿元，投资活动现金流为-52.97亿元，筹资活动现金流为-15.68亿元，现金净增加额为271.25亿元。

投资评级

• 行业评级：美容护理/化妆品
• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：50.2元

风险提示

• 行业波动风险
• 主要原材料价格波动风险
• 环保风险
• 客户依赖风险
• 业绩预告为初步测算，以正式年报为准

总结

科思股份2022年业绩表现强劲，净利润和营收均实现大幅增长，主要得益于市场需求恢复、产品提价策略及高端新品放量。公司盈利能力持续提升，预计Q4保持高增长态势，2023年有望延续高盈利并受益于竞争格局优化。长期来看，公司具备外延拓展潜力，有望成为领先的综合性原料供应商。当前估值合理，维持“买入”评级。需关注行业波动、原材料价格、环保及客户依赖等风险。