20221009-中国银河-有色金属行业9月行业动态报告_美联储超预期加息引发全球动荡_有色金属大宗商品波动加剧_24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月有色金属行业面临的宏观经济环境、行业周期性、政策影响及投资建议，指出美联储的超预期加息对有色金属行业景气度造成压制，但部分子行业如锂资源板块仍表现出较强增长潜力。

主要观点

宏观经济压力

• 美联储9月加息75个基点，且保持鹰派态度，导致美元指数创20年新高，全球市场风险偏好下降，有色金属大宗商品价格下跌。
• 俄乌冲突升级与欧洲能源危机加剧，对电解铝等高耗能金属的供应造成限制，形成价格支撑。

行业需求变化

• 国内“金九银十”消费旺季带动有色金属需求温和回升，但房地产市场仍面临下行压力。
• 新能源汽车产业链带动钴锂金属需求增长，推动锂盐价格创新高。

行业周期性

• 有色金属行业是制造业产业链上游，具有明显的周期性特征，受宏观经济与下游需求影响显著。
• 2022Q1行业毛利率有所提升，但未来受全球流动性收紧和国内疫情等因素影响，可能面临下行压力。

关键信息

有色金属行业现状

• 行业整体处于产能下行周期，新增产能增速明显放缓。
• 政策调控如供给侧改革、环保限产等对产能扩张形成限制。
• 国内有色金属资源相对匮乏，对外依存度较高，尤其在铜、铝等品种上。

下游需求分析

• 房地产：占铜消费的46%，铝消费的32%。
• 汽车行业：新能源汽车销量增长显著，带动上游钴锂需求。
• 电力设备：电网投资增速提升，推动铜需求。

价格与财务表现

• 9月有色金属价格整体下跌，SHFE铜价下跌1.00%，铝价下跌0.41%，锌价下跌4.84%。
• 2022Q1有色金属行业整体营业收入同比增长54.33%，业绩同比增长130.28%。
• ROE在2022Q1达到3.68%，销售利润率从3.56%上升至5.31%。

投资建议

短期关注

• 电解铝行业：受能源问题影响，价格可能形成支撑，建议关注天山铝业、神火股份、云铝股份。
• 锂资源板块：国内锂盐价格达到历史新高，预计在供需偏紧下继续强势，推荐关注赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、西藏矿业、盛新锂能、融捷股份、江特电机。

长期发展

• 国内有色金属行业未来增长空间有限，建议关注海外矿山资源和新能源金属。
• 企业应加快转型升级，发展高附加值产品，提升国际竞争力。

行业问题与建议

发展问题

1. 资源匮乏：国内有色金属资源对外依存度高，需依赖进口。
2. 产能过剩：中游冶炼环节易形成产能过剩，导致行业效益低下。
3. 产品附加值低：国内主要集中在中游冶炼环节，产品附加值较低，易受价格波动影响。

发展建议

1. 海外收购优质矿山：如紫金矿业、中国五矿等企业已进行相关布局。
2. 政策调控产能：限制新增产能，淘汰落后产能，实现行业稳定发展。
3. 发展新材料：加强高附加值金属材料研发，提升行业盈利能力。

资本市场表现

• 有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势。
• 行业估值处于历史中枢附近，锂、黄金等子行业估值较高。
• 有色金属行业整体市盈率（TTM）为15.63倍，显著低于历史均值。

风险提示

1. 下游需求低迷。
2. 金属价格大幅下滑。
3. 全球疫情持续恶化。
4. 美元超预期走强。
5. 新能源汽车产销不及预期。
6. 全球流动性超预期紧张。

核心组合表现

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（超越10%-20%），中性（与基准指数相当），回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（超越10%-20%），中性（与平均回报相当），回避（低于10%）。

总结

综上所述，有色金属行业在美联储加息和全球能源危机的双重压力下，整体景气度承压，但部分子行业如锂资源和碳中和铝行业仍具备增长潜力。建议关注具备资源储备和产能优势的龙头企业，同时警惕宏观经济和政策变化带来的风险。