20260112-国贸期货-美国制造业疲软_国内物价温和回升_19页_3mb

美国制造业疲软，国内物价温和回升总结

核心内容

2026年1月，全球宏观经济环境呈现分化格局，美国制造业疲软与国内物价温和回升成为主要特征。报告从宏观、海外形势、国内形势及高频数据等多角度分析，提供了对当前经济形势的深入解读与未来展望。

主要观点

1. 美国制造业持续收缩

• ISM制造业PMI：12月降至47.9，创2024年以来最大萎缩幅度，连续10个月低于50荣枯线，表明制造业持续疲软。
• 核心拖累因素：新订单和出口订单持续疲软，生产商加速削减库存，就业指数连续11个月下滑，但降幅有所收窄。
• 支付价格指数：维持在58.5高位，显示企业成本压力仍存，利润空间受挤压。
• 短期趋势：制造业疲软预计仍将持续，难以快速出现拐点。
• 中长期展望：关税不确定性缓解及相关法案落地可能为资本支出提供支撑，但需警惕制造业疲软对整体经济的拖累。

2. 美国就业市场韧性犹存

• ADP就业人数：12月新增4.1万人，较11月回升，但低于预期，主要由教育和健康服务业、休闲和酒店业带动。
• JOLTs职位空缺：11月上升至809.8万人，显示就业市场仍有活力。
• 服务业扩张：非制造业指数升至54.4，服务业表现稳健，对冲制造业疲软对整体经济的拖累。

3. 欧元区通胀回落至目标水平

• 调和CPI：12月同比初值回落至2%，环比初值为0.2%，与预期一致，显示价格压力阶段性缓解。
• 核心通胀：放缓至2.3%，但服务业和薪资增长仍具韧性，通胀粘性尚未完全消退。
• 欧央行政策：短期维持“按兵不动”基调，因内部通胀分化、薪资压力及外部风险制约宽松空间。

4. 地缘政治扰动影响大宗商品

• 委内瑞拉石油事件：美国启动全球兜售委内瑞拉石油，旨在填补本土能源需求缺口，同时强化军事威慑。
• 影响：短期内缓解油价紧张情绪，但“关税收入支撑军费”说法存疑，且可能加剧地缘政治冲突。
• 大宗商品走势：地缘政治紧张与美联储降息预期共同推动商品价格中枢抬升。

5. 国内物价温和修复

• CPI数据：12月同比0.8%，环比0.2%，修复过程延续，预计1月CPI同比涨幅回落至0.2%，2月再度回升。
• PPI数据：12月同比-1.9%，环比0.2%，供需格局改善带动修复，全年PPI同比预计收窄至-1.0%左右。
• 政策支撑：扩内需政策与反内卷政策共同推动物价温和回升，绿色消费与“人工智能+制造”政策为长期增长提供支撑。

关键信息

• 美国制造业疲软：受需求疲软与成本压力双重挤压，短期内难以出现明显改善。
• 国内物价温和回升：CPI有望继续温和修复，PPI则面临下行压力，但政策支持有助于缓解。
• 政策影响：2026年央行工作会议强调“适度宽松”货币政策，注重政策协同与精准性。
• 绿色消费与AI制造：政策推动绿色闭环与人工智能在制造业的应用，为相关产业带来长期利好。
• 地缘政治影响：美国对委内瑞拉的军事行动及全球兜售石油行为加剧国际局势紧张，可能影响全球能源市场格局。

大宗商品观点

• 风险偏好回归：美国经济数据好坏参半，美联储仍有降息空间，国内政策支持推动商品价格中枢上移。
• 长期利好：地缘政治紧张与能源博弈可能长期利好大宗商品价格。

高频数据跟踪

• 生产端：工业生产稳中有落，聚酯产业链产品价格多数上涨，钢铁产量小幅下降，开工率回升。
• 需求端：房地产销售周环比下降，乘用车零售同比上升，显示内需结构分化。
• 物价走势：食品价格涨跌互现，猪肉价格小幅上涨，蔬菜与水果价格下跌，农产品批发价格指数微跌。

观点评价体系

重要声明

• 分析师声明：本报告由国贸期货宏观金融研究中心分析师郑建鑫独立撰写，基于合法合规信息，力求客观公正。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成交易建议，不承诺盈利，不承担因使用报告而产生的损失责任。
• 风险提示：期货市场存在潜在风险，交易者应谨慎行事，独立承担交易后果。

总结

2026年初，全球宏观经济呈现分化态势，美国制造业疲软与国内物价温和回升成为焦点。政策与市场因素共同推动商品价格中枢上移，地缘政治紧张亦为大宗商品带来支撑。国内CPI温和修复，PPI仍面临下行压力，但政策协同发力有望改善长期趋势。美国就业市场韧性犹存，服务业扩张对冲制造业疲软，而欧元区通胀回落至目标水平，但核心通胀仍具粘性，欧央行短期内或维持“按兵不动”政策。整体来看，全球经济环境复杂多变，政策与市场因素交织影响，需密切关注后续数据与政策动向。