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低估值非银板块迎来阶段性上涨，险企前4月保费增速稳中略降

核心内容

2021年5月10日至14日期间，非银板块整体上涨6.15%，其中保险板块上涨4.36%，证券板块上涨8.14%。非银板块估值处于相对底部，具备长期配置价值，维持行业“推荐”评级。

主要观点

保险板块

• 市场表现：保险板块上涨4.36%，受益标的包括新华保险、中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿。
• 保费增长：上市险企前4月保费收入同比增速稳中略降，平安寿险及健康险个人业务增速改善，但整体保费仍出现负增长。
• 行业动态：
  • 银保监会发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知》，6家人身险公司在浙江和重庆试点，期限一年。
  • 十年期国债到期收益率企稳，对保险板块估值影响中性。
  • 行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定和强化，内含价值预计稳健增长。
• 盈利预测：主要险企2021年EPS预测为正，PE和PB估值逐步下降，但整体仍具配置价值。

证券板块

• 市场表现：证券板块上涨8.14%，受益标的包括中信证券、中金公司、招商证券、东方证券、中信建投。
• 政策环境：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在直接融资、要素配置等方面作用增强。
• 市场数据：板块PB估值约1.70倍，处于历史正常中枢水平，具备弹性和成长空间。
• 盈利预测：主要券商2021年EPS预测为正，PE和PB估值逐步下降，但整体表现优于市场。

关键信息

• 非银板块上涨：5月10日至14日期间，非银板块上涨6.15%，其中证券板块涨幅最大，为8.14%。
• 保费增速：前4月，寿险公司保费增速分化，太保寿险增长显著，新华保险和中国人寿在高基数下保持增长；产险公司增速整体承压，平安产险降幅明显。
• 政策支持：专属商业养老保险试点和精选层再融资政策为行业带来新的发展机遇。
• 市场数据：
  • 5月10日至14日，股票市场日均成交金额为8,331.26亿元，环比下降5.26%，同比上升34.33%。
  • 融资融券余额为16,715.07亿元，环比增长0.79%，较年初上升1.70%。
  • 2021年前5月，IPO累计金额1,267.45亿元，同比增加11.95%；增发募资2,889.66亿元，同比增加1.28%；可转债募资1,520.06亿元，同比增加78.13%。
• 风险提示：外部金融环境、国际关系变化可能带来系统性风险；行业政策风险；经营成果不达预期风险；保险风险发生率变化带来的损失、巨灾、利率等风险。

行业重要政策及事件

• 保险：银保监会发布专属商业养老保险试点通知；上市险企公布前4月保费收入数据。
• 证券：证监会就精选层挂牌公司股票发行特别规定公开征求意见。

重点公司盈利预测

盈利预测与贝塔值

分析及展望

• 保险行业：行业逐步恢复常态，为实体经济提供风险保障和长期资金支持，具备长期配置价值。
• 证券行业：政策回暖，资本市场地位提升，具备弹性和成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示

• 外部金融环境变化带来的系统性风险。
• 行业政策调整带来的不确定性。
• 经济波动、公司决策及资本市场波动带来的经营风险。
• 保险风险发生率变化带来的损失、巨灾及利率风险。

风险等级说明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。