20160510-广发证券-钢铁行业财务分析系列之三_2015年年报及2016年一季报综述-2015年行业巨亏_2016Q1环比改善明显_中长期下行压力依旧较大_36页_2mb

钢铁行业财务分析系列之三：2015年年报及2016年一季报综述

核心内容概述

2015年，钢铁行业面临宏观经济下行压力，终端需求疲软，导致矿价、钢价震荡下行，行业整体盈利能力大幅下降，多数企业亏损。2016年一季度，随着需求端预期改善和供给端收缩，钢价和矿价触底反弹，行业盈利情况明显回暖。但从中长期来看，钢铁行业仍面临供需矛盾，盈利持续下行压力较大。

主要观点与关键信息

2015年行业表现

• 行业整体：重点钢厂利润总额为-625.57亿元，同比大幅下降305.48%；亏损面达50.5%。2012-2014年三年累计利润549.11亿元，远超2015年一年的亏损。
• 上市公司：47家上市公司中，盈利企业25家，亏损企业22家，亏损面达46.81%。归属于母公司的净利润合计为-579.91亿元，平均每家公司亏损12.34亿元。
• 重点亏损企业：武钢股份亏损75.15亿元，酒钢宏兴亏损73.64亿元，另有6家企业亏损在30亿元之上。
• 盈利企业：宝钢股份以10.13亿元净利润维持行业龙头地位。
• 细分板块：
  • 普钢：亏损企业19家，亏损面61.29%，盈利企业12家，盈利额仅2.09亿元。
  • 特钢：6家上市公司中，3家盈利，3家亏损，整体亏损118.37亿元。
  • 新材料：四家公司均盈利，较2014年显著增长。
  • 深加工：四家公司均盈利，但其中两家企业盈利收窄。
  • 电商：两家钢铁电商公司欧浦智网和物产中拓盈利分别为1.62亿元和0.86亿元。

2016年一季度行业表现

• 行业整体：重点钢企亏损-262.82亿元，同比亏损扩大682.60%。但与2015年四季度相比，盈利情况明显改善。
• 上市公司：一季度合计亏损39.05亿元，亏损面降至38.30%。13家企业实现扭亏为盈，6家盈利增加。
• 重点亏损企业：重庆钢铁亏损9.92亿元，华菱钢铁亏损8.15亿元，鞍钢股份亏损6.15亿元。
• 盈利企业：宝钢股份一季度净利润达15.29亿元，远超河钢股份的1.17亿元。
• 细分板块：
  • 普钢：亏损企业19家，盈利企业12家，但整体亏损面仍较高。
  • 特钢：仍普遍亏损，3家企业盈利，3家亏损。
  • 新材料：业绩延续增长趋势。
  • 深加工：业绩稳定，玉龙股份和金洲管道盈利增长。
  • 电商：业绩良好，欧浦智网和物产中拓盈利分别为1.62亿元和0.86亿元。

供给侧结构性改革下的投资机会

• 高弹性标的：华菱钢铁、安阳钢铁、新钢股份等。
• 低估值区域龙头：宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份、武钢股份等。
• 转型预期与“壳”价值：*ST八钢、*ST韶钢、首钢股份、凌钢股份等。
• 重点推荐：大冶特钢、方大特钢、永兴特钢、抚顺特钢、玉龙股份、久立特材、金洲管道、常宝股份等。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 钢材出口情况不及预期。
• 供给侧改革进度低于市场预期。
• 矿石巨头联合减产保价。

图表索引

• 图1：2015年内矿价格累计下跌32.20%，2016年止跌回升。
• 图2：2015年进口矿价格累计下跌32.90%，2016年止跌回升。
• 图3：2015年钢价震荡下行，2016年企稳回升。
• 图6：2015年盈利钢厂占比持续下降，2016年2月开始强势回升。
• 图7：2012年以来，我国GDP增速开始放缓。
• 图8：2015年我国第三产业对GDP贡献率达到57.7%。
• 图9：我国钢材需求量或已于2013年达到峰值。
• 图10：我国单位GDP消费强度持续走低。
• 图11：全国高炉开工率自春节后至今累计上升4.97%。
• 图12：2016年3月份粗钢产量创历史新高。
• 图13：重点钢厂月利润总额及销售利润率持续下行。
• 图14：重点钢厂吨钢毛利持续走低。
• 图15：广发钢铁重点跟踪公司2015年归属母公司股东的净利润。
• 图16：扭亏为盈公司归属于母公司股东净利润。
• 图17：盈利较好公司归属于母公司股东净利润。
• 图18：盈利收窄公司归属于母公司股东净利润。
• 图19：由盈转亏公司归属于母公司股东净利润。
• 图20：亏幅加大公司归属于母公司股东净利润。
• 图21：亏幅收窄公司归属于母公司股东净利润。
• 图22：普钢盈利企业2015年归属于母公司股东净利润及同比变化。
• 图23：普钢亏损企业2015年归属于母公司股东净利润及同比变化。
• 图24：特钢板块企业普遍亏损。
• 图25：新材料板块企业业绩持续向好。
• 图26：深加工板块企业2015年归属于母公司股东净利润及同比变化。
• 图27：广发钢铁重点跟踪公司预告2016年Q1归属母公司股东的净利润。
• 图28：普钢盈利企业2016年Q1归属于母公司股东净利润及同比变化。
• 图30：普钢亏损企业2016年Q1归属于母公司股东净利润及同比变化。
• 图31：新材料板块企业延续盈利态势。
• 图32：深加工板块企业2016Q1年归属于母公司股东净利润及同比变化。
• 图33：Wind钢铁PB与A股PB比较。
• 图34：Wind钢铁PE与A股PE比较。

表格索引

• 表1：2015年钢铁相关下游行业主要经营数据指标。
• 表2：2016年1-3月钢铁相关下游行业主要经营数据指标。
• 表3：主要普通钢材品种价格变化情况。
• 表4：广发钢铁重点跟踪公司2014年-2015年业绩变动分析。
• 表5：广发钢铁重点跟踪公司2014年-2015年业绩变动分析。
• 表6：广发钢铁重点跟踪公司2016年Q1业绩与2015Q1、2015Q4业绩对比。
• 表7：广发钢铁重点跟踪公司2015年Q1-2016年Q1业绩变动分析。
• 表8：广发钢铁重点跟踪公司2015年Q4-2016年Q1业绩变动分析。
• 表9：钢铁板块盈利能力表现较好的公司。
• 表10：广发钢铁重点跟踪上市公司PB分析。
• 表11：重点公司盈利预测与投资评级。

本章核心观点

• 2015年钢铁行业整体表现不佳，受宏观经济下行和终端需求疲软影响，行业盈利大幅下滑。
• 2016年一季度，随着需求回暖和供给收缩，行业盈利明显改善，但中长期仍面临供需矛盾。
• 行业整体盈利能力下降，普钢和特钢板块表现较差，而新材料、深加工、电商板块则有所改善。
• 供给侧改革将推动行业转型和升级，建议关注高弹性、低估值、有转型预期的企业。