20160717-广发证券-钢铁行业财务分析系列之四_2016年中报前瞻_更多欢喜愁难少_反复阵痛后或是暖春_22页_1mb

钢铁行业财务分析系列之四：2016年中报前瞻总结

核心内容概述

2016年上半年，钢铁行业整体呈现业绩改善趋势，部分企业实现扭亏为盈，但下半年盈利改善可能难以持续。报告分析了供需格局、价格波动、原材料走势及行业基本面，结合投资建议和风险提示，为投资者提供全面的行业视角。

主要观点

1. 上半年钢企盈利改善显著

• 行业整体表现：8家SW钢铁行业上市公司中，7家业绩向好，酒钢宏兴、马钢股份和首钢股份扭亏为盈，太钢不锈、鞍钢股份、沙钢股份盈利增加，*ST韶钢亏损缩小。
• 盈利面提升：钢厂盈利占比同比上升12.76%，主要钢材品种吨钢毛利同比、环比均有明显提升，部分品种实现从亏损到盈利的转变。
• 盈利驱动因素：钢价涨幅高于矿价，叠加成本控制和产品结构调整，推动企业盈利改善。

2. 供需格局快速转换，钢价、矿价“过山车”式波动

• 需求端：稳增长政策刺激房地产、基建、汽车等领域投资回暖，带动钢铁需求上升。
• 供给端：钢厂复产加快，高炉开工率上升，但非重点钢企复产缓慢，导致供需错配。
• 价格走势：一季度钢价与矿价全面下跌，二季度钢价强势上涨，矿价跌幅收窄，但整体仍下跌。钢价累计涨幅高于矿价14.04%。

3. 下半年盈利改善恐难持续

• 需求放缓预期：房地产投资增速回落，基建投资虽稳但难以大幅增长，整体钢铁需求或有所收缩。
• 供给收缩压力：供给侧改革加速推进，去产能步伐加快，但高炉开工率已接近峰值，供给端或再度收缩。
• 钢价走势预测：下半年钢价短期波动频繁，仍有上涨空间，但难以超越4月高点，行业盈利改善或难持续。

关键信息

一、行业基本面

• 需求：2016年上半年房地产、基建投资回暖，带动钢铁需求上升。
• 供给：钢厂复产加快，日均粗钢产量多次创历史新高，但非重点钢企复产较慢，导致供需错配。
• 产能利用率：若实现供需平衡，产能利用率仅需53.04%，当前行业仍处于供过于求状态。

二、价格波动分析

• 钢价：一季度全面下跌，二季度强势上涨，但6月底价格大幅回落。
• 矿价：全年跌幅明显，二季度跌幅收窄，但累计跌幅仍高于钢价。
• 价格差额：2016年上半年钢价累计涨幅高于矿价14.04%，是中报好转的关键原因。

三、重点公司盈利预测

• 高弹性标的：三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、安阳钢铁。
• 低估值龙头：宝钢股份、河钢股份、鞍钢股份、武钢股份、首钢股份。
• 特钢及能源管道钢企业：永兴特钢、抚顺特钢、玉龙股份、久立特材、金洲管道。

投资建议

1. 坚定看好供给侧改革与国企改革

• 供给侧改革和国企改革将推动行业整合与优化，重点看好龙头公司。
• 钢铁行业转型机遇显著，建议关注改革受益标的。

2. 特钢行业快速增长

• 特钢受益于经济结构转型，需求增长潜力大，重点关注汽车、核电、高铁、军工用钢领域。

3. 能源管道钢企业确定性强

• 油气管网建设重启，能源管道钢需求增长，重点推荐玉龙股份、久立特材、金洲管道等。

风险提示

• 宏观经济下行：增速大幅下滑可能影响钢铁需求。
• 出口不及预期：钢材出口受阻可能拖累企业业绩。
• 改革进度不及预期：供给侧改革和国企改革推进缓慢。
• 矿石巨头减产保价：可能导致原材料价格上涨，压缩企业利润空间。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

图表索引

• 图1：2016年4月以来高炉开工率回升，6月再现回落
• 图2：2016年上半年粗钢月度产量4次创历史新高
• 图3：粗钢产量累计同比增速持续回升
• 图4：2016年主要普钢产品含税均价冲高回落
• 图5：2016年国内、进口矿含税均价波动剧烈
• 图6：2016上半年钢价指数涨幅高于矿价指数
• 图7：2016年上半年钢厂盈利占比同比上升
• 图8：2013年以来基建投资增速稳定
• 图9：4月以来一、二、三线城市购置土地面积累计同比增速下行

数据来源与相关研究

• 数据来源：公司公告、Mysteel、国家统计局、Wind、广发证券发展研究中心
• 相关研究：
  • 转型升级系列之一：特钢-行业快速发展正当时
  • 钢铁行业2016年中期投资策略
  • 钢铁行业月度投资策略（201607）