20230621-弘则弥道-名创优品-09896.HK-公司更新报告_业务复苏趋势良好_全球长期开店空间广阔_21页_5mb

名创优品与Top Toy业务总结

核心内容

名创优品与Top Toy业务均展现出积极的发展趋势，公司整体业务复苏良好，国内外开店空间广阔，Top Toy作为新业务线，正在优化盈利模型，有望在未来实现盈利。

Miniso业务进展

国内业务

• 加盟商开店意愿积极：2023年以来，新开门店主要集中在二三四线城市，投资回收期预计1年左右，优于其他许多加盟连锁品牌。
• 单店模型优化：由于租金下降和GMV恢复良好，存量门店利润略高于2019年同期，单店模型有所优化。
• 竞争格局优化：头部品牌如无印良品与名创优品形成差异化竞争，中小品牌如生活无忧、三福等在疫情中出现明显出清，竞争格局有所改善。

海外业务

• 疫后修复趋势良好：海外单店GMV恢复至2019年同期的77%，北美市场在2022年实现单月盈亏平衡，预计2023年全年盈亏平衡。
• 市场分布：拉丁美洲、亚洲合计贡献约2/3的GMV体量，北美为重要战略市场。
• 经营模式：海外市场以代理为主，部分高潜力市场采用直营模式。

Miniso开店空间测算

国内开店空间

• 综合测算：名创优品国内开店空间约为6,300-6,800家。
  • 以海外可比公司视角对标无印良品在日本的门店密度（20.6万人/家），测算出国内开店空间约6,800家。
  • 以国内成熟城市视角测算，得出开店空间约6,300家。

海外开店空间

• 长期开店空间：海外开店空间预计约1.4万家。
  • 拉美市场：约1,600家。
  • 东南亚和印度：约2,000+2,800=4,800家。
  • 中东和北非：约1,800家。
  • 北美和欧洲：约6,200家。
• 达成时间：由于各国代理商运营能力差异及部分国家处于特殊状态，预计需要5年以上时间完成。

Top Toy业务进展

• 盈利模型改善：2023Q1会计毛利率同比提升9%，主要得益于自研产品比例增加，商品毛利率远高于外采产品。
• 市场定位：以平价路线切入积木品类，主打性价比，类似款式商品价格约为乐高的三分之一。
• 产品策略：开发国潮IP产品（如故宫、航天等），并推出复古系列、版画系列、街景系列等自研产品，形成差异化竞争力。

中国积木市场分析

• 市场规模：2022年中国积木市场零售规模约140亿元，疫情前年均增长20%。
• 竞争格局：乐高占据52.1%市场份额，是积木品类的主导者，享有品牌溢价，商品毛利率预计超过80%。
• Top Toy机会：通过性价比策略和自研产品，Top Toy有望吸引大量新客群，提升市场份额。

Top Toy门店运营数据

• 门店数量：截至2023H1，Top Toy门店总数为117家，其中直营店8家，名创合伙人门店109家。
• 销售表现：
  • 2022年总GMV为5.19亿元，占公司收入4.4%。
  • 2023年Q1 GMV为2.37亿元，会计毛利率同比提升9%。
  • 客单价约为122元，件单价约63元，远低于乐高。
• SKU与IP合作：Top Toy拥有3,800个SKU，与20位IP授权方合作，开发超300款IP产品。

Top Toy未来展望

• 战略目标：积木品类销售占比目标提升至50%，通过持续开发自研产品优化产品结构。
• 前景看好：凭借名创优品的资金支持、IP资源和成熟管理体系，Top Toy具备良好的发展基础，未来有望实现盈利。

总结

名创优品在国内和海外均展现出良好的业务复苏趋势，开店空间广阔。Top Toy作为公司新业务线，通过平价策略和自研产品优化盈利模型，未来在积木市场有较大增长潜力。整体来看，名创优品和Top Toy业务均处于稳步增长阶段，具备长期发展价值。