20210517-上海证券-2021年1-4月宏观数据点评_消费仍弱_生产投资加快_10页_764kb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1-4月中国宏观经济数据，重点聚焦工业生产、固定资产投资、消费市场以及房地产投资等关键领域。整体来看，经济运行保持活跃，但结构性问题依然存在，尤其是消费复苏乏力，市场波动性有所上升。

主要观点

• 工业生产加快：4月规模以上工业增加值同比增长9.8%，两年平均增长6.8%，较上月加快0.6个百分点。尽管就地过年政策影响了3月的生产恢复，但4月回升明显。
• 固定资产投资修复：1-4月固定资产投资同比增长19.9%，两年平均增长3.9%。其中制造业投资增长23.8%，跌幅收窄，预示转正可能。
• 消费仍显疲弱：4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%。消费复苏不均衡，汽车、服装等商品消费回落明显，而家具、建材等后地产消费表现较好。
• 房地产投资平稳增长：1-4月房地产开发投资同比增长21.6%，两年平均增长8.4%。尽管销售数据回落，但投资韧性仍强，后续增长需关注。
• 市场波动性增加：受全球疫情缓解及通胀预期增强影响，资本市场短期波动性上升，但整体仍偏暖。

关键数据概览

事件解析

1. 制造业生产加快

• 4月制造业增加值同比增长10.3%，两年平均增速加快。
• 钢材、水泥、有色、原油加工日均产量回升，汽车和发电量有所下滑。
• 纺织、电子设备、通用设备、专用设备、汽车、运输设备等行业增长加快，食品、医药、黑色、有色等行业小幅回落。

2. 基建与制造业投资回升

• 1-4月固定资产投资同比增长19.9%，两年平均增长3.9%，稳中有升。
• 基础设施投资同比增长18.4%，两年平均增长2.4%，受地方债发行缓慢影响，增速维持平稳。
• 制造业投资同比增长23.8%，两年平均增速跌幅收窄，转正趋势显现。

3. 房地产投资增长加快

• 1-4月房地产开发投资同比增长21.6%，两年平均增长8.4%，韧性较强。
• 住宅投资增长24.4%，施工和新开工面积增长，但土地购置面积回落，房企拿地、开工放缓，后续增长需关注。

4. 消费恢复加快

• 4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%。
• 消费复苏不均衡，汽车、服装、通讯器材、中西药品消费回落明显，而家具、建材等后地产消费表现较好。
• 餐饮收入增长显著，但两年平均增速下降，显示消费结构变化。

事件影响与趋势判断

• 经济活跃但结构问题依旧：经济仍处于疫情后的反弹阶段，增长主要依赖基数效应和前期“赶工”惯性。预计活跃局面将持续至1-2季度，但后续受楼市泡沫、芯片产业制约及全球货币宽松副作用影响，可能出现连漪衰减。
• 政策导向：财政宽松与结构性货币政策仍是应对经济结构性问题的主要手段，促进消费政策或进一步加码。

投资评级体系说明

• 债券投资评级：基于安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。
• 评级基准：
  • 安全性：主体评级 + 债项评级 + 经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW（短期波动）。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。

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数据来源

• 上海证券研究所
• Wind数据库