20240809-太平洋-24年银行业中期报告_对称降息下的量_价_质将如何变化__39页_2mb

2024年银行业中期报告分析：降息环境下的量、价、质变化总结

业绩概况

2024年第一季度，上市银行营收同比下滑17%，净利润增速由正转负，拖累主要为净息差收窄及中间业务收入持续下降。年初至中报，国有大行和股份行表现疲软，城商行和农商行则逆势增长。

• 收入结构：利息收入同比降30%，非息收入增长边际放缓；中间业务收入降幅扩大，投资收益受益于利率下行。

• 盈利：城商行盈利增速高达70%，得益于业务结构轻资产化。

规模与结构

• 资产端：贷款总额同比增10.1%，对公贷款增长快于零售。央行降准缓释被动负债压力，存款结构转向定期主导。

• 息差压力：净息差同比降22BP至1.53%，重定价下降、负债成本刚性成为主因。

资产质量

• 不良率维持低位（1.25%），拨备覆盖率超过240%，严监管仍具支撑。但零售贷款（尤其是信用卡）不良有边际上升趋势。

政策环境

• 地产、化债政策催化地产与政府业务去化，稳经济背景下资产质量有望改善。
• 货币宽松延续，LPR与OMO利率下调，但债市利率趋低限制中收增长空间。

投资逻辑与推荐

三条投资主线：

1. 高息差韧性银行：推荐江苏银行、长沙银行、常熟银行，区域优势显著，零售拓展良好。
2. 高股息H股：中信银行、重庆银行，股息率高达5%以上，PB估值低位。
3. 困境反转预期：招商银行、民生银行，估值修复伴随着改革预期。

风险提示：

• 金融需求持续疲弱、资产质量波动、政策不达预期。

总结要点

1. 银行业绩承压但估值仍处低位，高股息资产具备配置价值。
2. 政策与监管导向助力资产质量改善，低估值与稳定分红构筑防御优势。
3. 当前时点关注结构布局，轻资产型城商行与高股息H股值得配置。