20220819-天风证券-东鹏饮料-605499.SH-疫情凸显公司收入韧性_H2成本下行有望加速改善_3页_742kb

东鹏饮料（605499）总结

核心内容

东鹏饮料在2022年上半年表现出较强的收入韧性，尽管受到疫情及物流影响，仍实现营业收入42.91亿元，同比增长16.54%；归母净利润7.55亿元，同比增长11.66%。其中，2022年第二季度营业收入同比增长15.92%，归母净利润同比增长22.77%。

主要观点

• 收入增长稳健：在疫情压力下，公司收入仍保持增长，主要得益于产品功能性带来的刚性消费需求，以及大单品的全国化扩张。
• 区域表现分化：广东地区营收略有下降（-0.41%），但华东、西南等重点市场表现突出，分别增长46.38%和45.06%。公司正加速在华东和西南地区的渠道布建。
• 成本压力缓解预期：原材料PET价格上涨对毛利率造成一定影响，但随着原油价格下降，PET价格有望下行，从而缓解成本压力。公司也通过规模效应进一步提升盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收将分别增长21.32%、25.38%和25.15%，归母净利润则分别增长14.04%、29.14%和26.65%。EPS预计分别为3.40、4.39和5.56元/股，维持“买入”评级。
• 行业前景良好：公司作为能量饮料赛道的领先者，具备较强的市场竞争力，行业龙头的诉讼限制为其提供了关键发展窗口期。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营收：42.91亿元，同比增长16.54%。
• 2022H1归母净利润：7.55亿元，同比增长11.66%。
• 2022Q2营收：22.85亿元，同比增长15.92%。
• 2022Q2归母净利润：4.10亿元，同比增长22.77%。
• 毛利率：42.68%（-4.21pcts）。
• 净利率：17.59%（-0.76pcts）。

产品表现

• 东鹏特饮：营收41.18亿元，同比增长18.16%。
• 其他饮料：营收1.66亿元，同比下降11.34%。
• 东鹏大咖：2022H1月度平均销售额同比增长约39.06%。

区域表现

• 广东：营收16.48亿元，同比增长-0.41%。
• 华东：营收5.65亿元，同比增长46.38%。
• 华中：营收5.50亿元，同比增长27.15%。
• 广西：营收4.80亿元，同比增长13.71%。
• 西南：营收3.29亿元，同比增长45.06%。
• 华北：营收2.95亿元，同比增长63.20%。

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料成本上涨。
• 新品推广不及预期。
• 疫情扰动影响消费需求。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：150.39元。
• 目标价格：未明确。

分析师信息

• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号S1110520070003，联系方式：wuwende@tfzq.com。
• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号S1110516060001，联系方式：liuzhangming@tfzq.com。
• 赵婕：联系人，联系方式：zhaojie@tfzq.com。