20240128-华安证券-美国去库周期对建材行业影响_16页_546kb

总结：美国去库周期对建材行业影响

美国库存周期分析

• 美国制造业PMI指数12月回升至474%，表明经济可能从去库阶段转向补库周期。
• 历史数据（1974年-2023年，195个月平均时长）显示，本轮去库阶段已过12个月，预计还需7-8个月，整体占库存周期约47%。
• 分项PMI指标（产出指数503%、原材料库存指数443%、产成品库存指数481%）显示库存正在改善。

家具建材库存拐点

• 家具、木材和建材库存同比分位数较低，预计率先进入补库周期。
• 美国批发商销售额数据：木材及其他建材销售额同比减少754%，但环比收窄；建材和用品库存连续三个月增速为负（2023年9月起转负）。
• 主要家居企业库存加速去库，例如家得宝和劳氏库存同比大幅下降。

美国地产回暖与建材需求

• 美国地产指标改善，如12月已开工面积增长759%，新建住房销售增长567%。
• 地产回暖将拉动配套建材需求，包括陶瓷、板材等细分领域出口数据改善。
• 具体企业出口额趋势：中国对美出口陶瓷和木制品虽有季节性下滑，但部分月份环比回暖。

出口企业影响分析

• 各出口建材家居企业采取差异化策略：跨境电商+自有品牌或新品类+迭代。
• 海外营收占比：海象新材占主导，科达制造快速增长（2022H1达61.83%），其他企业如惠达卫浴海外业务增速快。
• 股价与海外营收关联性强，补库周期预期下，相关企业如海象新材、海鸥住工、惠达卫浴可能受益。

风险提示

• 汇率波动、国际地缘冲突和美国经济不确定性的潜在影响。
• 当前股价已反映部分乐观预期，但需关注外部风险。