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贵金属市场周报总结

核心内容

本周贵金属市场延续上行态势，黄金和白银价格均创下历史新高。市场避险情绪因格陵兰岛事件而显著提升，同时美元指数在宏观事件冲击下震荡走弱，进一步推动贵金属价格走强。总体来看，市场对美联储下半年逐步降息的预期依然较强，中长期仍以逢低布局思路对待，但短期需警惕高位回调风险。

主要观点

• 市场走势：黄金和白银价格持续上涨，沪金主力合约周涨幅达8.07%，沪银主力合约周涨幅达11.04%。
• 避险情绪：格陵兰岛事件引发市场避险情绪升温，叠加美元阶段性修复，贵金属维持强势。
• 资金动向：COMEX黄金和白银净多头持仓均大幅增加，显示市场多头情绪浓厚；黄金ETF净持仓增加，白银ETF净持仓减少。
• 基差表现：黄金和白银基差周环比走弱，显示现货与期货价格间差距缩小。
• 宏观数据：美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于初值；核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合市场预期。
• 就业数据：美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期，显示劳动力市场需求依然强劲。
• 通胀与利率：10Y-2Y美债利差小幅走阔，CBOE黄金波动率指标大幅上升，反映市场不确定性增加。
• 美元与美债：美元指数走弱，实际收益率下降，推动黄金价格上涨。
• 央行购金：2026年1月中国及土耳其央行分别购金约0.93吨和3.0吨，显示新兴市场对黄金的持续需求。

关键信息

期现市场

• 黄金库存：COMEX黄金库存环比减少0.19%，上期所黄金库存环比增加2.46%。
• 白银库存：COMEX白银库存环比减少2.5%，上期所白银库存环比增加1.10%。
• 白银进口：2025年12月中国白银进口量环比增加27.03%，银矿砂及其精矿进口量环比增加32.29%。

产业供需情况

• 白银供需：截至2024年底，白银供需缺口为-148.9百万盎司，环比下降26%；2025年全球白银供应预计增长3%，需求预计下降4%，供需缺口预计收窄至-70百万盎司。
• 工业需求：2025年白银工业需求同比上升4%，但硬币与净条需求同比下降22%。
• ETF需求：白银ETF净投资需求同比上升，显示投资需求回暖。

下游需求

• 半导体用银：集成电路产量持续抬升，2025年12月产量达4810000块，当月同比增速为12.9%。
• 需求结构：工业需求上升，但投资需求回落，整体需求趋于平稳。

宏观及期权

• 美联储政策预期：市场仍定价美联储下半年将进行2-3次降息，未来流动性宽松及经济放缓可能继续支撑贵金属。
• 美元走势：美元指数震荡走弱，为贵金属提供支撑。
• 波动率：CBOE黄金波动率指标大幅上升，显示市场对黄金价格波动的预期增强。
• 通胀与利率：美国通胀平衡利率小幅反弹，联邦基金目标利率维持稳定，核心CPI数据影响金价走势。

运行区间

• 黄金：伦敦金关注上方阻力位5000美元/盎司，下方支撑位4700美元/盎司。
• 白银：伦敦银关注上方阻力位100美元/盎司，下方支撑位80美元/盎司。

瑞达期货研究院简介

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