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山金期货贵金属策略报告总结

报告导读

2026年1月23日，贵金属市场整体震荡上行，沪金主力收涨2.55%，沪银主力收涨8.50%，铂金主力收涨10.39%，钯金主力收涨3.98%。市场表现受多重因素影响，包括避险情绪、货币属性及商品属性等。

核心逻辑

• 避险方面：贸易战避险情绪消退，但地缘政治风险依然存在，如特朗普称格陵兰协议给予美国“全面准入”，北约加强北极部署。
• 货币属性：美国就业市场走弱，通胀温和，降息预期支撑贵金属价格。美联储12月下调利率，暗示未来可能暂停行动或仅降息一次。市场预期美联储1月不降息概率维持在95%附近，下次降息或在6月。
• 商品属性：波兰央行批准购买150吨黄金计划，支撑白银供应偏紧。铂金受益于氢能产业催化剂需求，钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘价格形成利空。

预期展望

• 短期：贵金属震荡偏强。
• 中期：高位震荡。
• 长期：阶梯式上行。

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一、黄金

策略建议

• 稳健者建议观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格表现

• 国际价格：
  • Comex黄金活跃合约收盘价：4938.40美元/盎司（+102.20，+2.11%）
  • 伦敦金：4832.05美元/盎司（-34.45，-0.71%）
• 国内价格：
  • 沪金主力收盘价：1115.64元/克（+28.06，+2.58%）
  • 黄金T+D收盘价：1110.35元/克（+26.43，+2.44%）

基差与价差

• 沪金主力-伦敦金：5.37元/克（+3.56，+197%）
• 沪金主力基差：-5.29元/克（-1.63）
• 金银比（伦敦金/伦敦银）：51.75（+2.13，+4.30%）
• 金铜比（Comex金/Comex铜）：8.51（+0.18，+2.16%）
• 金油比（Comex金/WTI原油）：82.76（+3.05，+3.82%）

持仓与库存

• 持仓量：
  • Comex黄金：527,455手（+0）
  • 沪金主力：206,580手（+5,198，+2.58%）
  • 黄金TD：45,964手（+2,966，+1.44%）
• 库存：
  • LBMA库存：9,106吨（+200，+2.24%）
  • Comex黄金：1,124吨（+0，+0.02%）
  • 沪金：102吨（+4，+3.79%）

净持仓排名

• 净多头前10：
  1. 中信期货：31,291手（+1,824，+8.54%）
  2. 国泰君安：20,355手（-59，-0.29%）
  3. 中财期货：16,761手（+487，+4.58%）
  4. 永安期货：13,775手（+642，+3.76%）
  5. 东证期货：11,651手（+524，+3.18%）
• 净空头前10：
  1. 云晨期货：3,855手（+81，+1.05%）
  2. 齐盛期货：3,049手（+33，+0.83%）
  3. 金瑞期货：2,602手（-338，-0.71%）
  4. 紫金天风：917手（-16，-0.25%）
  5. 中银期货：741手（-64，-0.20%）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。
• 交易所调控风险。

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二、白银

策略建议

• 稳健者建议观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格表现

• 国际价格：
  • Comex白银活跃合约收盘价：96.22美元/盎司（+3.26，+3.51%）
  • 伦敦银：93.38美元/盎司（-1.48，-1.56%）
• 国内价格：
  • 沪银主力收盘价：24,965元/千克（+1,626，+6.97%）
  • 白银T+D收盘价：24,988元/千克（+1,622，+6.94%）

基差与价差

• 沪银主力-伦敦银：4,070.93元/千克（+1,956，+92.49%）
• 沪银主力基差：23元/千克（-4，-1.67%）

持仓与库存

• 持仓量：
  • Comex白银：151,513手（+0）
  • 沪银主力：4,745,235手（+128,385，+2.78%）
  • 白银TD：3,292,636手（+91,152，+2.85%）
• 库存：
  • LBMA库存：27,818吨（+631，+2.32%）
  • Comex白银：13,005吨（-342，-2.56%）
  • 沪银：581吨（-46，-7.30%）
  • 白银（上金所）：506吨（-45753，-7.30%）

净持仓排名

• 净多头前10：
  1. 国投期货：22,771手（+208，+3.21%）
  2. 国元期货：14,546手（-100，-0.20%）
  3. 国泰君安：14,075手（+4,423，+1.99%）
  4. 华泰期货：13,910手（+2,409，+1.96%）
  5. 永安期货：12,676手（+3,445，+1.79%）
• 净空头前10：
  1. 五矿期货：15,405手（-848，-2.17%）
  2. 金瑞期货：9,238手（+1,371，+1.30%）
  3. 云晨期货：8,224手（+242，+1.16%）
  4. 浙商期货：5,590手（-502，-0.79%）
  5. 中泰期货：4,939手（+412，+0.70%）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

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三、铂金

策略建议

• 稳健者建议观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格表现

• 国际价格：
  • NYMEX铂金活跃合约收盘价：2,627.10美元/盎司（+148.30，+5.98%）
  • 伦敦铂：2,507.00美元/盎司（+5.00，+0.20%）
• 国内价格：
  • 铂主力收盘价（广期所）：685.90元/克（+52.05，+8.21%）
  • 铂金收盘价（上金所）：681.50元/克（+57.10，+9.14%）

基差与价差

• 铂主力-伦敦铂：124.95元/克（+52.05，+70.32%）
• 铂主力基差：-4元/克（+5.40，+5.90%）

持仓与库存

• 持仓量：
  • NYMEX铂金活跃合约：66,423手（-341，-0.51%）
• 库存：
  • NYMEX铂金总计：21吨（+0，+0.00%）

净持仓排名

• 净多头前10：
  1. 永安期货：796手（+642，+2.29%）
  2. 宝城期货：558手（-333，-1.60%）
  3. 方正中期：555手（-174，-1.59%）
  4. 中辉期货：474手（-17，-1.36%）
  5. 招商期货：461手（-51，-1.32%）
• 净空头前10：
  1. 华泰期货：1,442手（-290，-4.14%）
  2. 中粮期货：1,008手（-161，-2.89%）
  3. 中信期货：1,418手（+46，+4.07%）
  4. 建信期货：499手（-11，-1.40%）
  5. 金瑞期货：2,602手（-338，-0.71%）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

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四、钯金

策略建议

• 稳健者建议观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格表现

• 国际价格：
  • NYMEX钯金活跃合约收盘价：1,945.50美元/盎司（+71.00，+3.79%）
  • 伦敦钯：1,850.00美元/盎司（+44.00，+2.35%）
• 国内价格：
  • 钯主力收盘价（广期所）：497.95元/克（+14.20，+2.94%）

基差与价差

• 钯主力-伦敦钯：84.01元/克（+18.45，+28.15%）

持仓与库存

• 持仓量：
  • NYMEX钯金活跃合约：17,998手（-40，-0.22%）
• 库存：
  • NYMEX钯金总计：7吨（+0，+0.00%）

净持仓排名

• 净多头前10：
  1. 永安期货：461手（-51，-1.32%）
  2. 宝城期货：558手（-333，-1.60%）
  3. 方正中期：555手（-174，-1.59%）
  4. 中辉期货：474手（-17，-1.36%）
  5. 招商期货：461手（-51，-1.32%）
• 净空头前10：
  1. 华泰期货：783手（-60，-2.25%）
  2. 中粮期货：4876手（+1,528，+1.69%）
  3. 中信期货：4,241手（+5,825，+6.05%）
  4. 国泰君安期货：4,323手（+2,865，+6.10%）
  5. 东证期货：4,939手（+412，+0.70%）

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

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五、贵金属基本面关键数据

美联储利率预期

• CME FedWatch工具显示，美联储2026年1月28日会议降息概率为95.0%，6月降息概率为40.7%。未来降息预期逐渐减弱。

美国经济数据

• 就业市场：初请失业金人数为20万人，低于预期，显示就业市场有所走弱。
• 通胀：12月CPI涨幅符合预期，但家庭食品与房租支出增加，通胀压力仍存。
• 经济增长：GDP年化同比为2.40%，环比为4.40%，显示经济温和增长。
• 消费与工业：零售额同比为3.09%，工业生产指数同比为1.99%，显示消费和工业活动有所放缓。
• 贸易：出口和进口同比均下降，贸易差额为-2.94百亿美元，显示贸易赤字扩大。

央行与外储

• 央行黄金储备：
  • 中国：2,306.32吨（+1.87，+0.08%）
  • 美国：8,133.46吨（+0，+0.00%）
  • 世界：36,362.76吨（+0，+0.00%）
• IMF外储占比：
  • 美元：56.32%（-1.46，-2.53%）
  • 欧元：21.13%（+1.12，+5.61%）
  • 人民币：2.12%（-0.00，-0.03%）

避险与商品属性

• 地缘政治风险指数：295.76（+0，+0.00%）
• VIX指数：15.64（-1.26，-7.46%）
• CRB商品指数：308.41（-0.81，-0.26%）
• 离岸人民币：6.9595（-0.0043，-0.06%）

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风险提示汇总

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

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作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

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数据来源

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