20180213-安信证券-安图生物-603658.SH-化学发光业务保持高速增长空间广阔_研发投入持续加大迎来产品收获期_36页_3mb

安图生物深度分析总结

核心内容

安图生物（603658.SH）是一家在化学发光领域具有显著优势的国内企业，其业务在2017-2019年间预计保持高速增长。公司通过仪器投放带动试剂销售，同时不断推出新产品，如流水线、微生物质谱和100速化发光分析仪，进一步拓展市场。化学发光作为IVD行业增长最快的领域，未来进口替代空间巨大，公司有望在该领域实现显著增长。

主要观点

• 化学发光行业快速增长：预计2019年国内化学发光市场规模将达到230亿元，而国内企业目前市场份额不足10%，存在巨大替代空间。
• 磁微粒化学发光快速放量：公司磁微粒化学发光业务收入从2013年的760万元增长到2016年的3.7亿元，预计2017年将达6亿元，三年复合增速超50%。
• 三大新产品上市：流水线、微生物质谱和100速化发光分析仪预计在2018年上市，将带来显著业绩弹性。
• 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价64元，对应2018年45倍动态市盈率。

关键信息

化学发光市场

• 2016年我国IVD市场规模约430亿元，预计2019年达723亿元，年均复合增长率18.7%。
• 化学发光市场规模2017年为147亿元，预计2019年达230亿元。
• 国内企业目前市场份额不足10%，未来替代空间广阔。

公司业绩增长驱动因素

• 仪器投放增长：2017年累计投放仪器2300台，预计2018年增长40%。
• 试剂产出提升：公司传染病、肿瘤标志物等项目具有优势，单位产出有望持续提升。
• 新产品上市：流水线、微生物质谱和100速化发光分析仪将带来新的增长点。

流水线业务

• 流水线业务是行业发展趋势，具有高壁垒和粘性。
• 公司2017年推出AutolasA-1实验室全自动流水线，是首家国内企业。
• 流水线业务将带动生化试剂业务增长，提高合作粘性。

微生物业务

• 微生物检测产品具有较大的临床价值，迎来发展机遇。
• 公司拥有82项注册证书和7项欧盟CE认证，市场占有率较高。
• 自动化微生物检测系统预计2018年年中上市，将显著带动微生物业务增长。

其他业务

• 微孔板和酶联免疫保持稳定增长。
• 代理免疫试剂：呼吸道九联检产品在原有市场高覆盖率基础上实现稳定增长。

公司优势

• 研发投入：公司研发投入显著超过国内企业，储备品种丰富。
• 销售网络：公司通过收购经销商渠道保障销售顺畅，售后服务能力强。

结构清晰总结

化学发光行业分析

• 行业增长：化学发光是IVD增长最快的领域，预计2019年市场规模达230亿元。
• 进口替代空间：国内企业目前市场份额不足10%，未来替代空间广阔。
• 技术优势：化学发光具有高精度、无污染等优势，但进入门槛高。

公司业绩增长驱动

• 磁微粒化学发光：2017年收入预计达6亿元，三年复合增速超50%。
• 仪器投放：2017年投放仪器800台，累计投放2300台。
• 试剂产出：公司传染病、肿瘤标志物等项目具有优势，单位产出有望提升。

新产品上市

• 流水线业务：预计2018年新增流水线8条，带来9280万元收入。
• 微生物质谱：预计2018年年中上市，带动微生物业务增长。
• 100速化发光分析仪：打开二级医院以下市场，提升中低端市场份额。

流水线业务

• 行业趋势：流水线业务是未来检验科的重要趋势，提高效率和准确性。
• 公司优势：公司2017年推出流水线业务，与生化业务结合，增强粘性。
• 业绩测算：流水线业务预计2018年带来9280万元收入，2019年达2.2亿元。

微生物业务

• 临床价值：微生物检测产品具有重要临床价值，助力合理使用抗菌药物。
• 产品优势：公司拥有82项注册证书和7项欧盟CE认证，产品种类丰富。
• 未来增长：自动化微生物检测系统预计2018年上市，显著提升业务增速。

其他业务

• 微孔板和酶联免疫：保持稳定增长。
• 代理免疫试剂：呼吸道九联检产品在原有市场高覆盖率基础上实现稳定增长。

公司优势

• 研发投入：公司研发投入显著超过国内企业，保持领先。
• 销售网络：通过收购经销商渠道，保障销售顺畅，售后服务能力强。

风险提示

• 产品价格下滑：可能导致利润水平下降。
• 新产品销售推广不及预期：可能影响业绩增长。
• 新产品不能如期上市：可能影响市场拓展。

结论

安图生物凭借在化学发光领域的技术优势和产品线丰富，有望在未来几年内实现显著业绩增长。公司通过仪器投放带动试剂销售，新产品上市带来业绩弹性，流水线业务增强与医院的合作粘性，微生物检测产品迎来发展机遇。公司研发投入持续加大，保障其在行业内的领先地位，未来发展前景广阔。