> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒行业25年度业绩及26Q1回顾与展望总结 ## 核心内容概述 2025年及2026年第一季度，传媒行业整体表现稳健，其中游戏板块保持高增长态势，成为行业利润增长的核心驱动力。2025年传媒板块实现营业收入5338亿元、归母净利润271亿元，分别同比增长4.57%和45.84%。2026年Q1传媒板块营收增长2.94%，归母净利润小幅下滑1.31%。行业毛利率稳中有升，净利率和ROE保持改善趋势。 ## 主要观点 ### 2025年业绩回顾 - **盈利能力回升**：传媒板块整体盈利能力回升，归母净利润显著改善，主要得益于费用端的下降及去年同期较低基数效应。 - **毛利率提升**：毛利率同比提升1.31个百分点至32.44%，净利率提升1.58个百分点至5.2%。 - **子板块表现**：游戏行业成为最大利润来源，占比41%，归母净利润137亿元，同比增长222.15%；出版行业紧随其后，占比40%，归母净利润133亿元，同比增长3.45%。影视院线和数字媒体等子板块出现负增长。 ### 2026年Q1业绩回顾 - **营收回暖**：传媒板块营收回暖，同比增长2.94%；利润小幅下滑，主要受去年Q1影视行业高基数影响。 - **毛利率稳定**：毛利率提升0.12个百分点至33.48%，净利率略微下滑0.33个百分点至8.54%。 - **子板块分化**：游戏行业保持高增长，归母净利润同比增长54.32%；影视行业归母净利润同比下滑95.12%。整体来看，游戏、出版、广告营销等板块表现较好。 ## 关键信息 ### 游戏行业表现 - **业绩增长**：2026年Q1游戏行业实现营业收入322亿元、归母净利润54亿元，分别同比增长20.34%和54.32%。 - **产品周期**：头部公司如世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络等表现突出，新品上线带动销售费用率上升，但净利率仍保持高位。 - **出海增长**：2026年3月中国自主研发游戏海外市场收入达21.40亿美元，同比增长31.7%。点点互动为出海收入榜首。 ### AI应用与IP潮玩 - **AI应用趋势**：AI技术加速渗透至传媒行业，推动内容生产效率提升。关注AI基建、Token运营及AI营销相关公司，如华策影视、浙数文化、易点天下等。 - **IP潮玩**：IP及潮玩市场表现良好，关注泡泡玛特等具备海外扩张能力的公司。 ## 投资建议 - **游戏板块**：关注游戏与IP潮玩的持续增长机会，尤其是具备新品上线能力和AI技术应用的公司，如完美世界、巨人网络、三七互娱、恺英网络等。 - **AI应用**：AI技术推动传媒行业生态重构，关注AI应用带来的负向逻辑修正机会，重点推荐具备AI产品落地能力的标的。 - **估值修复**：当前传媒板块估值处于历史底部区间，具备良好安全边际，建议把握中期布局机会。 ## 风险提示 - **业绩低于预期**：行业整体或个别公司业绩可能未达预期。 - **技术进步低于预期**：AI技术发展速度不及预期，可能影响行业转型。 - **监管政策风险**：政策变化可能对行业造成影响。