20211026-国联证券-伊戈尔-002922.SZ-光伏领域营收高速增长_盈利能力显著提升_3页_647kb

伊戈尔（002922）电子行业总结

核心内容

伊戈尔（002922）在光伏领域表现突出，实现营收和盈利的快速增长。公司前三季度营收达15.36亿元，同比增长73.67%；归母净利润1.82亿元，同比增长475.23%；扣非净利润0.58亿元，同比增长177.08%。其中，第三季度营收同比增长79.73%，归母净利润同比增长142.07%，扣非净利润同比增长175.34%。

主要观点

业绩表现

• 公司业绩增长迅速，略高于业绩预告中值，基本符合市场预期。
• 营收增长主要得益于能源类产品（如逆变器用高频电感和光伏升压变压器）收入大幅增加，同比增长97.76%。
• 公司盈利能力显著提升，Q3单季度毛利率为17.96%，环比提升2.95个百分点；净利率为6.30%，环比提升2.28个百分点。

产能扩张

• 募投项目“光伏发电并网设备智能制造项目”投资3.86亿元，已开工，预计2022年贡献业绩，项目达产后有望年增营收7.99亿元。
• 公司光伏并网变压器产品开始放量，未来产能释放将成为业绩增长的重要驱动力。

盈利预测与估值

• 维持2021-2023年盈利预测，对应EPS分别为0.74、0.78、1.13元/股。
• 对应PE分别为33、32、22倍，维持“买入”评级。
• 目标价格为31.93元，当前股价为24.62元。

关键信息

财务数据

主要财务比率

营运能力

• 应收账款周转率：1.11（2019A）→ 1.09（2021E）
• 存货周转率：4.49（2019A）→ 1.55（2021E）
• 总资产周转率：0.23（2019A）→ 0.38（2023E）

风险提示

1. 系统性风险
2. 市场竞争加剧
3. 原材料价格波动

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：31.93元
• 当前价格：24.62元
• 上次建议：买入

公司信息

• 总股本/流通股本：296/277百万股
• 流通A股市值：6,964百万元
• 每股净资产：5.23元
• 资产负债率：38.88%

分析师信息

• 孙树明：分析师，执业证书编号：S0590521070001
• 梁丰铄：研究助理

估值分析

• 市净率（P/B）：7.9（2019A）→ 3.9（2023E）
• EV/EBITDA：21.0（2019A）→ 17.6（2023E）

总结

伊戈尔在光伏领域的业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。公司通过募投项目扩大产能，未来有望进一步释放业绩增长潜力。当前估值合理，维持“买入”评级，目标价为31.93元。然而，需关注系统性风险、市场竞争加剧及原材料价格波动等潜在风险。