20250525-招商期货-聚烯烃周报_下游新增订单不及预期_短期震荡偏弱_19页_1mb

聚烯烃周报分析总结（2025年5月25日）

聚乙烯（PE）

1. 基本面：本周产业链库存小幅累积，处于历年正常水平。国内价格小幅下跌，基差走弱，成交清淡；美金现货稳中小涨，进口窗口关闭。供应端国产开工小幅回升，新装置投产导致供应环比回升，但进口及出口窗口关闭。需求端农膜进入淡季，开工率下滑，其他需求一般。中美关税缓和对市场有一定利好，但下游新增订单未明显改善，短期供需偏弱，产业链震荡。中长期看，新装置投产将逐步缓解供需，建议逢高做空远月合约。

2. 交易维度：库存小幅累积，基差走弱，供应回升。中美关税缓和对PE有一定支撑，但短期下游需求未改善，预计震荡偏弱。中期仍处于扩产周期，逢高做空为主。

聚丙烯（PP）

1. 基本面：本周产业链库存小幅累积，处于正常水平。国内现货小幅下跌，基差走弱；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端短期检修高位但逐步复产，部分新装置开车，国产供应回升。受中美关税影响，后期LPG进口或恢复，PDH装置开工回升。需求端家电排产计划较好，汽车排产一般，BOPP和塑编行业开工下滑。中美关税缓和或推动后期出口需求，但短期订单未改善，供需双增导致盘面震荡偏弱。中长期看，新装置投产后供需逐步宽松，建议逢高做空远月。

2. 交易维度：库存累积叠加供应回升，短期震荡偏弱。中期处于扩产周期，逢高做空为主。

市场数据与价差

• 现货价格：LLDPE国内现货下跌，美金稳中有升；PP国内现货下跌，美金小幅上涨。
• 期现价差：LLDPE及PP期现价差走弱，基差下行。
• 跨期价差：9/1价差震荡，远月合约压力较大。
• 进口利润：LLDPE和PP进口窗口关闭，进口利润承压；后期LPG进口恢复可能缓解供需矛盾。
• 产业链利润：原油及烯烃价格波动影响生产利润，PDH和MTO利润修复，但BOPP及塑编开工率下滑拉低下游利润。
• 价差结构：LLDPE与HDPE、LDPE价差缩窄，共聚-均聚价差正常；HDPE与PP价差窄幅震荡。

库存与供需分析

• PE库存：两桶油库存小幅累积，港口库存稳定，社会库存下降，煤化工库存同比偏高。PE整体库存处于正常水平，但煤化工库存偏高或影响供应节奏。
• PP库存：石化库存小幅回升，贸易商及港口库存维持正常水平，煤化工库存同步上升。
• 供需趋势：2025年PE检修计划增加，尤其集中在二三季度；PP检修量同比上升，但下半年或减少。上半年供应压力回升，关注新增产能释放及LPG进口情况。

下游需求与开工率

• PE下游：农膜开工率环比下降，包装膜开工率持平，单丝及薄膜开工率稳中有升。整体需求偏弱，但部分细分领域（如单丝）表现较好。
• PP下游：塑编开工率持平，注塑开工率环比上升，BOPP开工率明显回升。家电排产计划较好，但汽车需求一般。中美关税缓和或刺激后期出口需求，短期订单改善不足。

市场展望

• 短期：PE和PP均面临供需双增压力，叠加进口窗口限制，盘面震荡偏弱。
• 中长期：新装置投产将逐步缓解供需矛盾，建议逢高做空远月合约。关注新增产能释放、中美关税谈判进展及国内需求变化。

风险提示
新装置投产进度、下游需求恢复情况、中美关税谈判结果及国内政策调整可能对市场产生影响。

总结：当前聚烯烃市场受供应回升与需求疲软交织影响，短期震荡偏弱，中长期或因产能扩张迎来供需宽松。重点关注下游订单改善、进口窗口变化及政策动向，操作上建议关注远月做空机会。