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国内预期宽松豆粕震荡下行总结

核心内容

本报告分析了2023年4月豆粕市场的走势，指出本月预计豆粕盘面整体呈下行趋势，并给出逢高做空的操作建议。整体来看，豆粕市场受全球供需格局、国内库存变化及下游需求疲软等多重因素影响，预期偏弱运行。

主要观点

• 豆粕盘面走势：本月预计豆粕价格继续偏弱运行。
• 操作建议：建议投资者逢高做空。
• 关注重点：重点关注南美产量情况和美国种植面积。

核心逻辑分析

1. 全球大豆供应格局

• 南美产量：巴西产量预计在1.5亿吨上方，阿根廷产量因干旱大幅下调至3300万吨。
• 美国供需：美国供需平衡表偏紧，春播进展显示种植面积高于预期，但整体供需仍偏紧。
• 全球供需：全球大豆供应格局整体均衡，但南美丰产可能对市场形成一定压力。

2. 国内供给与库存

• 进口大豆：4-6月进口到港量预计充足，弥补现货不足，市场对大豆供应增长预期明确。
• 进口豆粕：进口豆粕到港量有所增加，但整体仍偏少。
• 油厂压榨：国内压榨量偏低，导致豆粕库存小幅下滑，但因大豆现货偏紧，压榨量尚未明显回升。

3. 下游需求

• 饲料价格：生猪饲料价格和蛋鸡饲料价格均出现小幅下跌。
• 养殖利润：自繁自养生猪养殖利润为**-283.12元/头**，外购仔猪养殖利润为**-486.04元/头**，均处于亏损状态。
• 需求疲软：由于养殖利润低迷，饲料厂备货意愿不强，整体需求偏弱。

基本面分析

4.1 供给端

• 进口情况：巴西大豆收获加速，但因天气影响，同比偏慢，导致港口库存下降，大豆报价持续下跌，国内买船积极。
• 美国种植：美国大豆种植面积高于预期，但供需仍偏紧。

4.2 库存端

• 大豆库存：进口大豆港口库存小幅上升，但整体仍偏紧。
• 豆粕库存：全国豆粕总库存为56.60万吨，月涨幅为56.60万吨，库存水平维持在低位。

4.3 需求端

• 饲料需求：由于养殖利润低迷，饲料厂提货意愿不足，导致豆粕需求疲软。
• 未来预期：随着4-6月大豆大量到港，供应增长预期明确，短期内需求难以提振，需关注低价对需求的刺激作用。

行情回顾

• 主力合约：截至上一交易日，豆粕主力合约期价收至3598元/吨，月涨幅为**-184元/吨**。
• 现货价格：全国均价为0元/吨，月涨幅为**-4271元/吨**。
• 基差情况：基差为**-3598元/吨**，偏弱震荡，预计本月现货将跟随盘面偏弱运行。

总结

本月豆粕市场整体偏弱，主要受南美产量增加、美国供需偏紧及国内饲料需求低迷等因素影响。投资者可考虑逢高做空策略，但需密切关注南美产量变化和美国种植情况。随着大豆进口量的增加，市场供应预期宽松，短期内豆粕价格或将继续承压。

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