20150416-信达证券-宏观经济形势一季度回顾与二季度展望_货币政策的逆操作_16页_947kb

信达证券宏观季报总结（2015年4月）

核心内容概述

本报告为信达证券研究开发中心发布的2015年第一季度宏观经济分析与二季度展望，涵盖宏观经济数据、货币政策执行情况、对股票市场的影响以及相关风险提示。报告指出，中国经济正处于动力转型期，面临下行压力，同时货币政策持续宽松，对市场流动性有积极影响。

主要观点与关键信息

一、宏观经济形势回顾与展望

• 一季度GDP增长：初步核算，一季度GDP同比增长 7.0%，为近六年新低。
• 产业结构变化：第一产业增长 3.2%，第二产业增长 6.4%，第三产业增长 7.9%。工业和房地产对GDP的拉动减弱，其他服务业呈现复苏趋势。
• GDP增速预测：预计二季度GDP增速将维持在 7% 左右。

二、固定资产投资情况

• 投资增速下滑：固定资产投资累计同比增速连续10个月下滑，3月增速为 13.5%。
• 房地产投资疲软：房地产开发投资完成额同比增速降至 8.5%，房地产新政短期效果不明显。
• 中央与地方投资差异：中央项目投资增速回升至 12.8%，地方项目投资仍处放缓趋势。
• 二季度预测：预计二季度固定资产累计同比增速将上涨至 12% 左右。

三、社会消费品零售总额

• 增速放缓：3月社消零售总额同比上涨 10.2%，环比上涨 0.71%。
• 餐饮收入短期上升：受春节影响，3月餐饮收入同比上涨 11.5%。
• 长期趋势低迷：城镇和乡村社消零售总额同比再创新低，分别为 10.0% 和 11.5%。
• 二季度预测：预计社消零售总额同比上涨 10% 左右。

四、进出口数据

• 出口大幅下滑：3月出口同比下滑 14.6%，进口同比下滑 12.3%。
• 贸易顺差骤降：3月贸易顺差仅为 30.8亿美元，远低于上月的 606.2亿美元。
• 外部需求不足：受国际经济复苏缓慢和春节因素影响，进出口数据低迷，预计二季度难以迅速回升。

五、CPI与PPI走势

• CPI维持“1”时代：3月CPI同比上涨 1.3%，略高于市场预期，食品价格上涨 2.3%，非食品价格上涨 0.9%。
• 鲜果价格领涨：鲜果价格同比上涨 6.7%，猪肉价格同比上涨 2.0%。
• PPI略有回升：3月PPI同比上涨 -4.6%，环比上涨 -0.1%，其中石油和天然气开采业价格环比上涨 5.4%。
• 二季度PPI预测：预计二季度PPI同比上涨 -4.4%。

六、货币政策执行情况

• 逆回购操作频繁：2015年一季度央行逆回购操作24次，投放资金 8530亿元，其中15次为7天期逆回购，3月净回笼资金 1880亿元。
• 利率下调：央行5次下调7天期逆回购利率，最新利率为 3.35%，创两年新低。
• 流动性工具使用：SLF余额新增至 1700亿元，MLF余额新增至 10145亿元，为市场注入流动性。
• 政策预期：二季度货币政策将更加宽松，可能包括更多逆回购操作、降准或降息。

七、货币政策对股票市场影响

• 股市流动性改善：自2014年7月以来，A股市场迎来牛市，成交量屡创新高。
• 虚拟经济与实体经济增长：股市吸纳大量货币，对固定资产投资形成抑制，但有助于稳定经济预期。
• 政策借鉴：参考美国股市长期牛市对经济的正向反馈，中国股市若持续繁荣，可助力经济结构调整。

图表关键数据

• 图1：一季度GDP同比、环比增长数据。
• 图2：三大产业对GDP增速拉动情况。
• 图3：部分行业对GDP增速拉动情况。
• 图4：固定资产投资完成额累计同比增速。
• 图5：中央与地方项目投资增速对比。
• 图6：30大中城市商品房成交套数。
• 图7：社消零售总额当月同比。
• 图8：城镇与乡村社消零售总额同比。
• 图9：企业零售指数。
• 图10：3月出口、进口金额同比。
• 图11：3月贸易顺差值。
• 图12：中国大宗商品价格总指数。
• 图13：3月部分食品分项价格同比。
• 图14：3月部分食品分项价格环比。
• 图15：3月CPI非食品价格同比。
• 图16：2月能繁母猪存栏数量。
• 图17：猪肉、仔猪均价与批发均价。
• 图18：农产品、菜篮子产品批发价格指数。
• 图19：3月PPI同比。
• 图20：PPI生产资料分项环比。
• 图21：部分行业PPI环比情况。
• 图22：3月发电量与同比。
• 图23：3月铁路货运量同比。
• 图24：3月汇丰PMI分项数据。
• 图25：央行逆回购数量与次数。
• 图26：7天期逆回购利率。
• 图27：上证综指价格走势。
• 图28：两融余额及周增速。

分析师简介

• 吕立新：首席宏观分析师，经济学博士，拥有证券投资咨询资格，研究经验丰富。
• 谷永涛：宏观策略分析师，理学硕士，研究方向为金融工程，擅长股票量化策略与股指期货对冲产品研究。

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