20250607-国联期货-铜周报_基本面驱动有限；宏观预期向好_24页_3mb

铜周报 20250607 总结

核心内容

本周铜市场整体呈现震荡偏强走势，主要受宏观预期向好及部分供需因素影响。尽管基本面驱动有限，但市场情绪因中美领导通电话、贸易摩擦担忧降温以及美联储降息预期升温而有所改善。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力2507合约周五收盘78930元/吨，周环比上涨1.71%。
• 本周铜价震荡偏强，主要由宏观利好推动，如中美关系缓和、美联储降息预期增强等。
• 铜现货采购情绪减弱，现货升贴水走弱。

2. 运行逻辑

• 宏观：美国制造业PMI连续三月萎缩，服务业PMI近一年首次萎缩；非农数据疲软，降息预期升温；中美领导通电话释放积极信号。
• 供给：国内冶炼厂与Antofagasta第二轮年中谈判尚未开始，原料供应紧张，部分冶炼厂产能利用率下降，预计6月电解铜产量环比减少。
• 需求：精铜杆开工率超预期下滑，消费进入淡季，下游采购意愿受抑；房地产成交面积环比、同比双降；光伏组件排产继续下滑。
• 库存：电解铜现货库存累库，LME库存去库，COMEX库存仍累库，显示全球市场供需格局变化。

3. 推荐策略

• 基于宏观预期向好及基本面驱动有限，建议投资者关注震荡偏强走势，把握短期反弹机会，但需警惕需求端疲软带来的回调风险。

关键信息

1. 宏观因素

• 美国数据：5月ISM制造业指数连续三月萎缩，服务业PMI近一年首次萎缩；ADP数据爆冷，非农新增13.9万，为2月以来新低；前两月数据合计下修9.5万。
• 美联储政策：市场对降息预期升温，推动铜价上涨。
• 中美关系：中美领导通电话，贸易摩擦担忧降温，宏观情绪改善。

2. 供需分析

• 供应端：国内电解铜5月产量环比增1.12%，同比增12.86%；但6月产量预计环比减少，因原料供应紧张、产能利用率下降。
• 需求端：精铜杆开工率超预期下滑，铜线缆开工率继续降低；6月空冰洗排产量同比增7.3%，其中家用空调增11.5%；5月新能源乘用车零售量同比增30%，但光伏组件排产仍下滑。
• 库存变化：电解铜现货库存累库；LME铜库存减少，COMEX铜库存增加，反映全球市场库存结构分化。

3. 价格与基差

• 铜现货升贴水走弱，周五升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为135、30、-30元/吨。
• 沪铜07-08月差收于110元/吨，周环比走弱；LME铜0-3M升水继续走强。

4. 利润与成本

• 铜精矿TC指数均价环比涨0.27美元/吨至-43.29美元/吨，仍为负。
• 国内北方粗铜加工费均价750元/吨，南方800元/吨；阳极板加工费均价500元/吨，显示加工费维持稳定。

总结

本周铜价在宏观利好推动下震荡偏强，但基本面驱动有限，供需矛盾未完全缓解。中美关系改善、美联储降息预期升温对市场情绪形成支撑，但国内需求疲软、库存累库以及光伏排产下滑抑制了价格进一步上涨的空间。投资者需关注后续宏观政策及需求端变化，合理把握市场波动。