20250325-天风证券-卫星化学-002648.SZ-2024年业绩达到新高_新项目带来新业绩增量_3页_743kb

报告摘要

卫星化学（002648）总结

核心内容

卫星化学在2024年实现了业绩新高，全年归母净利润达到60.7亿元，同比增长26.8%。其中，第四季度归母净利润为23.8亿元，同比增长70.4%。公司2025年新项目投产将带来新的业绩增长点，同时C2业务利润维持高位，预计2025年仍能保持稳定。

主要观点

2024年业绩表现
公司2024年全年归母净利润为60.7亿元，同比增长26.8%。第四季度业绩增长显著，同比提升70.4%，显示出公司强劲的盈利能力。
C2业务利润分析
2024年C2业务（乙烷-乙烯）的平均利润为2749元/吨，较2023年的625元/吨大幅增长。2025年乙烷价格上涨至27美元/加仑，而乙烯价格保持稳定，预计C2业务年均利润为2459元/吨，维持较高水平。
新项目进展
卫星化学的年产80万吨多碳醇项目一阶段已于2024年7月顺利投产，预计2025年将全年贡献业绩，进一步提升公司利润。
产能扩张
公司新项目于2023年底通过发改委审批，预计2025年底完成投产，乙烯产量将从250万吨增至500万吨，C2产能翻倍，提升整体竞争力。
盈利预测
维持公司2025/2026年归母净利润分别为75.3亿元和95.3亿元，对应EPS分别为2.24元和2.83元。2027年预计归母净利润为116.1亿元，对应EPS为3.45元。预计公司未来几年将保持稳定的盈利增长。

关键信息

财务数据概览

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	41,486.92	45,648.35	59,342.86	72,625.80	93,687.29
归属母公司净利润(百万元)	4,789.49	6,071.84	7,531.75	9,534.63	11,612.15
EPS(元/股)	1.42	1.80	2.24	2.83	3.45
市盈率(P/E)	15.23	12.02	9.69	7.65	6.28
市净率(P/B)	2.87	2.41	1.99	1.62	1.31
市销率(P/S)	1.76	1.60	1.23	1.00	0.78
EV/EBITDA	3.93	3.84	4.91	3.49	2.37

财务比率分析

比率	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	11.99	10.03	30.00	22.38	29.00
归属母公司净利润增长率(%)	56.42	26.77	24.04	26.59	21.79
毛利率	19.84%	23.57%	23.87%	24.25%	23.45%
净利率	11.54%	13.30%	12.69%	13.13%	12.39%
ROE	18.81%	20.05%	20.50%	21.16%	20.86%
ROIC	48.66%	47.84%	52.59%	60.76%	85.22%
资产负债率(%)	60.53%	55.63%	62.91%	59.21%	56.49%
净负债率(%)	32.23%	13.78%	36.15%	0.29%	-25.16%

风险提示

乙烷价格上涨可能导致业绩不及预期。
石油价格下跌可能影响产品价格。
新项目投产进度不及预期可能影响公司增长。

投资评级

行业：基础化工/化学原料
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：21.25元
目标价格：未提供

总结

卫星化学在2024年表现出色，净利润显著增长，主要得益于C2业务的稳定盈利及新项目的投产。预计2025年公司业绩将进一步提升，尤其是多碳醇项目将为公司带来新的业绩增量。随着产能的扩大，公司有望在2025年底实现C2产能翻倍，增强市场竞争力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况良好，盈利预测乐观，投资评级为买入。

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