20190708-兴业证券-5月家电出货和零售数据点评：内销受益五一等促销普遍回暖，外销大体趋势延续_15页_1mb

家电行业2019年5月数据总结与投资建议

核心内容概述

2019年5月，中国家电行业整体呈现回暖态势，受益于五一促销活动。内销市场多数品类表现积极，而外销市场则在部分品类上延续增长，但空调受贸易摩擦和南方多雨天气影响，内外销均出现负增长。报告预计下半年家电行业将迎来主升浪，建议投资者关注核心资产配置机会。

主要观点

• 内销回暖：多数品类在五一促销推动下市场需求回升，仅空调受南方多雨影响需求回落。
• 外销增长：除空调外，其他核心品类外销保持正增长，主要受益于人民币贬值和价格下降。
• 估值低位：家电行业目前估值处于历史中低位，具备超额配置价值，预计下半年基本面回暖将带动估值提升。
• 投资建议：建议超配大白马，看多白电龙头，重点推荐美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家及厨电高端品牌老板电器。

关键信息

内销表现

外销表现

下半年家电主升浪预判

三阶段布局

1. 7月：外资配置家电核心资产，估值稳步推升。
2. 8月：半年度财报披露，优质公司有望获得超额收益，市场预期逐渐一致。
3. 9月：地产传导和家电补贴政策落地，带动家电主升浪冲高。

个股推荐

• 美的集团：空调销售一枝独秀，烟灶和小家电恢复性增长。
• 格力电器：混改提升估值，具备长期增长潜力。
• 海信家电、海尔智家：受益于潜在的家电补贴政策，利好冰箱条线。
• 老板电器：作为一线地产带动的厨电高端品牌，预计三季度率先回暖。

风险提示

• 中美贸易摩擦出现新变数。
• 南方连续强降雨影响空调需求。
• 龙头企业可能在8月打响价格战。
• 地产需求进一步低迷。
• 消费需求进一步收缩下台阶。

图表说明（关键数据趋势）

• 图1-3：空调内外销销量及增速对比，显示南方多雨对内销的负面影响，外销受贸易摩擦影响持续下滑。
• 图4-6：冰箱内销回暖显著，外销受益价格下降，亚洲和南美增速突出。
• 图7-9：洗衣机内销大幅回暖，外销高增长，洗烘一体机表现亮眼。
• 图10-13：电视机内销低迷，外销增速回升，但美国市场受贸易摩擦影响。
• 图14-17：液晶面板价格趋势，显示原材料成本变化。
• 图18-20：油烟机和热水器内销回暖，外销受新兴市场推动。
• 图21-29：小家电和环境电器表现分化，吸尘器回暖，净水器和净化器仍低迷。

投资评级说明

• 股票评级：买入（>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。

信息披露与法律声明

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