20220711-中财期货-豆粕投资策略半年报_短期累库压力大_中期关注美国天气变化_6页_1mb

2022年下半年豆粕市场分析总结

核心内容概述

2022年下半年，豆粕市场面临供需双弱的局面，价格走势预计呈现“先抑后扬”的趋势，价格区间预计为【3500，4300】元/吨。短期来看，由于国内豆粕库存累积、下游需求疲软及宏观环境承压，豆粕价格或面临下跌压力。中期则因全球大豆供应趋松、美国种植面积减少及天气因素影响，市场对豆粕价格持看多态度。

主要观点

• 短期持偏空观点：豆粕价格在7月初或见顶，之后可能面临下跌压力。
• 中期看多：随着新季大豆上市，全球供应趋松，豆粕价格有望回升。
• 价格走势依赖天气与供需变化：美国天气状况是影响美豆及豆粕价格的关键因素，若天气良好，产量提升将缓解市场紧张；若天气异常，则可能推高价格。
• 国内需求恢复缓慢：上半年国内饲料总产量小幅下降，豆粕高价抑制了下游采购意愿，导致豆粕库存累积。

关键信息

一、国际市场背景

• 南美大豆减产：2022上半年受拉尼娜气候影响，南美大豆产量大幅下降，库存降至低位，降低了出口能力。
• 美豆价格高位运行：因南美减产及美豆低库存，美豆价格一度创历史新高，推高中国大豆进口成本。
• 种植面积变化：USDA将2022/2023年美豆种植面积下调至8830万英亩，低于市场预期，对价格形成支撑。
• 天气影响：前期高温影响播种，但后期降雨可能改善土壤墒情，有利于大豆生长。

二、国内市场基本面

• 豆粕库存累库：2022年上半年国内豆粕库存为107.44万吨，同比减少11.36万吨，处于中等偏下水平。
• 豆粕需求疲软：由于豆粕价格高企，下游饲料企业采购意愿不强，饲料总产量同比下降3.2%。
• 饲料结构变化：猪料产量下降明显，水产饲料增长较快，但整体需求恢复有限。
• 进口大豆供应增加：二季度有效供应量达2698.32万吨，环比一季度显著增加，缓解原料短缺问题。

三、供需平衡分析

• 全球大豆产量：2022/23年度全球大豆产量下调至3.914亿吨，库存维持在9961万吨。
• 国内豆粕供需：总供给与总使用量基本持平，结转库存小幅上升，库存使用比略有下降。

操作建议

• 短期：持偏空观点，关注豆粕价格可能的下跌。
• 中期：看多豆粕，预计价格将逐步回升。

风险提示

1. 美国天气异常：极端天气可能导致美豆减产，推高价格。
2. 国内养殖不理想：若养殖需求未恢复，豆粕价格承压。
3. 主要产区增产：巴西、阿根廷等国若出现增产，可能缓解全球供应紧张局面。

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