20240813-天风证券-家用电器行业24W32周度研究_特灵科技2Q24财报_美洲地区Q2商用暖通空调增长强劲_上调全年销售额预期_12页_1mb

家用电器行业研究周报总结

1. 研究目的与周期

本周报聚焦家电行业与特灵科技（TCO）最新动态，分析空调、毛利率、行业政策及公司财报表现，评估头部企业及细分领域趋势，尤其关注内销与外销订单、原材料波动与技术升级对盈利预期的影响，展望行业未来投资机会。

2. 特灵科技2Q24财报分析

• 业绩亮点：订单量534亿美元，同比增长19%。美洲商用暖通空调（HVAC）订单增长超20%，销售额上升约25%，推动公司净销售额同比增13%至530.7亿美元。调整后EBITDA利润率同比提升14个百分点至211%。
• 地区表现
  • 美洲市场：HVAC业务驱动业绩增长，运输业务有序回落，第二季度订单量低个位数增长。
  • EMEA与亚太市场：增速相对温和（亚太因汇率及需求波动下滑6%），但EMEA毛利率提升12个百分点，亚太通过生产效率优化对冲下滑。
• 调整预期：公司上调全年销售额增速至10%，上调EPS至108美元，反映其在订单储备和技术创新上的信心。

3. 家电板块资金流向与估值波动

• 上周表现：家电指数单周下跌约276%，白电、黑电领跌，个股分化严重（如长虹华意逆势大涨66%，科沃斯跌58%）。
• 北向资金：集中流入美的、格力、海尔等白马股，显示外资对高分红、稳定基本面企业的持续配置倾向。
• 估值维度：板块估值下行，多数公司2024年预期市盈率（PE）压缩，需关注低位企业修复弹性。

4. 行业数据与趋势

• 出货端：空调内销同比负增长，受消费复苏疲软影响，但外销超预期增长（+461%）。
• 零售端：线上表现平淡，线下高端清洁电器逆势增长，电动清洁设备同比增长16%。
• 原材料：铜价回落，铝价承压，但公司毛利率改善显示成本管控能力提升（萤石网络毛利率43.34%，同比提升0.38pct）。

5. 风险提示

• 宏观压力：房地产景气下滑影响内销，地缘风险与汇率波动扰动出口。
• 供需博弈：新品推广不及预期、原材料波动压缩盈利空间。
• 政策依赖：补贴退坡可能引发行业增长乏力担忧。

6. 投资建议

推荐关注细分龙头与成长赛道：

• 大家电：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；
• 小家电：苏泊尔、科沃斯、石头科技；
• 其他：萤石网络、盾安环境等具有技术壁垒和出口潜力的公司。