20150623-广发证券-汽车及汽车零部件行业_15年中期投资策略_国企改革与大并购重组有望获得超额回报_21页_1mb

汽车及汽车零部件行业2015年中期投资策略总结

核心内容

2015年汽车行业的整体表现预计为弹性下降、结构分化，但整体仍处于景气周期。核心驱动因素包括政策稳定、需求平稳、供需平衡以及原材料成本低位运行。与此同时，国企改革与大并购重组将成为推动汽车股估值提升的关键因素，尤其在零部件领域，符合“中国制造2025”方向的企业具备较大的投资潜力。

主要观点

• 汽车行业基本面稳定：整体需求尚可，供需基本平衡，库存健康，原材料成本维持低位，有利于整车企业盈利能力。
• 结构性分化明显：SUV市场快速增长，轿车市场相对低迷；自主品牌销量和市占率提升，合资品牌面临销售压力。
• 估值提升为主导因素：2015年汽车股走势显示，零部件板块因转型预期明显跑赢整车板块。
• 并购重组是关键路径：国企改革和大并购重组将带来估值提升，是整合产业资源、提升中国资本竞争力的必要手段。
• 政策导向明确：《中国制造2025》将推动汽车产业向高端化、智能化、绿色化发展，重点支持零部件企业的技术创新与产业升级。

关键信息

1. 汽车行业整体表现

• 销量增长：2015年前5个月，汽车行业累计销量1005.2万辆，同比增长2.2%；狭义乘用车销量增长7.8%，商用车销量下降17.0%。
• 库存健康：1-4月上牌数/开票数为1.02，显示行业库存下降，运营情况良好。
• 成本控制：原材料成本指数维持低位，有利于企业盈利。

2. 结构性分化

• 车型结构：SUV销量占比提升至29.2%，MPV销量占比提高至5.5%，轿车销量占比下降至65.3%。
• 系别结构：自主品牌销量占比提升，美系、德系品牌销量占比下降，日系品牌销量占比基本稳定。

3. 投资机会

• 整车企业并购重组：包括一汽集团整体上市、东风与北汽A股回归、四大与四小八家企业的整合。
• 零部件企业崛起：关注符合“中国制造2025”方向的零部件公司，如富临精工、天润曲轴、京威股份、云内动力、威孚高科等。
• 省属企业整合：推荐上汽集团、华域汽车、江铃汽车、江淮汽车、云内动力等。
• 集团内部整合：推荐上柴股份、福田汽车，关注安凯客车、东风科技。
• 民营车企国际化：建议关注吉利汽车，推荐长城汽车、长安汽车、江铃汽车。
• 创新中心建设：推荐中国汽研，关注未来研究所整合带来的机会。

4. 投资建议

• 行业评级：买入：基于行业平稳和相对估值优势，预计2015年下半年将获得超额回报。
• 重点关注板块：整车企业并购重组、零部件企业转型及国际化、省属企业整合等。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响汽车消费能力。
• 汽车行业景气度下降：受政策或市场因素影响。
• 政策推进力度不足：可能制约并购重组和产业升级进程。

投资策略总结

图表索引

• 图1：汽车行业销量及增速
• 图2：分车型销量占比
• 图3：分城市上牌量增加量
• 图4：分系别批发销量占比
• 图5：分系别上牌数占比
• 图6：主要厂商上牌数/开票数
• 图7：分系别批发销量增量占比
• 图8：汽车工业总产值占GDP比重
• 图9：汽车行业产业链拉动作用
• 图10：城镇居民人均可支配收入变化
• 图11：狭义乘用车产能情况
• 图12：广发汽车原材料综合价格指数
• 图13：轿车原材料成本指数
• 图14：重卡原材料成本指数
• 图15：汽车行业上牌数与开票数
• 图16：主要自主品牌SUV销量
• 图17：狭义乘用车分系别销量
• 图18：自主品牌车型价格区间分布
• 图19：狭义乘用车新增产能分布

相关研究

• 《中国制造2025》汽车行业系列报告（2015年5月21日-4月17日）
• 投资机会系列报告（2015年5月21日-4月17日）

分析师信息

• 张乐：首席分析师，广发证券发展研究中心
• 闫俊刚：联系人，13年汽车产业经验
• 唐皙：联系人，2014年加入广发证券发展研究中心

投资评级说明

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