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短期苯乙烯仍是强现实与弱预期的博弈

核心内容概述

短期苯乙烯市场处于“强现实”与“弱预期”的博弈状态。尽管国内供应逐步增加，港口库存持续下降，且外盘货源供应偏紧，但远期供需转弱预期明确，市场整体呈现逐步宽松的趋势。因此，短期价格仍受库存偏低和现实需求支撑，但远月价格可能面临压力。

主要观点与关键信息

1. 苯乙烯市场逻辑

• 国内供应：唐山旭阳和阿贝尔化学的装置逐步提升至满负荷，加上双良装置重启，预计供应将边际增加。
• 库存：港口库存仍在加速下降，外盘货源供应偏紧，壳牌装置预计12月中旬重启，日本货源逐步流向韩国，导致中国进口货源有限。
• 利润：非一体化苯乙烯装置利润维持在2200元/吨附近高位，但随着价格回落，下游EPS和PS利润有所修复，ABS仍维持高利润。
• 供需平衡：8至11月苯乙烯持续去库，12月供应增加、进口回归及下游减产预期下供需逐步宽松，可能小幅累库；1月国内外装置检修不多，下游存减产预期，累库加速。
• 市场策略：EB01不建议追多，短线多单谨慎持有，关注7800-8000附近压力，仍建议逢高逐步止盈；远月EB02/03/05仍以反弹做空为主。

2. 纯苯市场分析

• 国内供应：国内纯苯供应仍在高位，随着苯乙烯检修装置重启，整体供需逐步好转。
• 库存：港口库存高位震荡，11月23日库存为25.7万吨，环比略有回升，同比增加173%。
• 进口：1-10月国内纯苯进口250.87万吨，同比下降3.84%；预计12月进口仍有限，纯苯库存去库仍显困难。
• 套利窗口：纯苯内外盘套利窗口关闭，美韩套利窗口自4月23日起关闭，中韩套利窗口也持续关闭。
• 利润：纯苯进口利润维持在一定水平，但高库存制约价格表现。

3. 下游产品表现

• EPS：下游EPS工厂出现集体减负，锡达、正兴停车，嘉泰检修至月底，行业开机率明显下滑，但目前仍好于去年同期水平。
• PS：PS行业开工偏低，随着苯乙烯价格回落，行业利润有所恢复。
• ABS：ABS负荷稳定，利润维持高位。

4. 供需变化与装置动态

• 国内装置：2020年新增苯乙烯产能265万吨，国内总产能达1195.5万吨，同比增加28.5%。2021年装置投产集中在上半年，预计一季度供需明显转弱。
• 检修计划：多个苯乙烯装置计划检修，如中海壳牌、阿贝尔化学、上海赛科石化等，可能影响供应。
• 进口变化：韩国纯苯出口量下降，主要出口地区为中、美，出口中国和美国比例此消彼长。

5. 套利与价差

• 石脑油裂解价差：持续好转。
• 乙烯裂解价差：区间震荡。
• BZ-TL价差：持续走强。
• PX-TL价差：区间震荡。
• TDP价差：震荡。
• 美韩套利：窗口关闭，价差扩大。
• 中韩套利：窗口关闭。
• 欧亚套利：因欧洲疫情影响，自3月中旬持续打开，6月中旬以来关闭。

总结

• 短期市场：苯乙烯价格受库存偏低和现实需求支撑，仍处于去库通道中，但远期供需转弱预期明确，空头优势逐渐显现。
• 中长期趋势：随着2021年装置投产增加，供需将逐步宽松，累库预期增强，价格可能承压。
• 策略建议：EB01不建议追多，短线多单谨慎持有；远月EB02/03/05仍以反弹做空为主。
• 关注点：韩国乐天装置重启情况、下游EPS和PS负荷变化、外盘到港情况、贸易商出货情况等。