20210826-中航证券-火炬电子-603678.SH-2021年中报点评_下游需求持续景气_新材料扭亏为盈_5页_477kb

报告摘要

火炬电子（603678）2021年中报点评总结

核心内容

火炬电子（603678）于2021年上半年实现营业收入24.12亿元，同比增长60.92%；归母净利润5.51亿元，同比增长100.55%；扣非后归母净利润5.42亿元，同比增长102.82%。毛利率达到36.42%，同比提升3.09个百分点。公司当前股价为79.11元，目标价为95.47元，投资评级为“买入”。

主要观点

元器件板块增长显著：元器件板块营收8.07亿元，同比增长69.18%，主要受益于军工客户及贸易业务订单的迅速提升。公司正通过新设备导入生产缓解产能瓶颈，并设立南京紫华电子子公司以优化战略布局。
新材料板块扭亏为盈：立亚系公司带动新材料业务实现净利润1,162.62万元，同比增长48.26%。立亚新材、立亚特陶、立亚化学合计净利润为105.83万元，实现由亏损到盈利的转变。公司通过技术独占许可掌握了高性能特种陶瓷材料的产业化技术，处于行业领先水平。
贸易板块快速增长：贸易业务营收15.47亿元，同比增长58.30%，受益于下游行业如汽车电子、电脑、安防及工业设备需求的持续增长。公司通过推广策略增强了与现有客户的合作。
研发投入加大，技术实力增强：2021年上半年研发投入达0.40亿元，同比增长85.31%。公司拥有CNAS实验室、省级技术中心、工程研究中心及国家博士后科研工作站，共持有221项专利，其中发明专利51项，显示出较强的技术储备与研发能力。
现金流显著改善：公司经营活动产生的现金流净额达3.83亿元，同比增长122.67%，表明公司回款能力增强，经营状况良好。
股权激励提升企业活力：公司连续三年回购股份用于员工持股计划和股权激励，2021年回购560,600股，占总股本的0.12%，回购均价53.50元/股。公司还实施了限制性股票激励计划，授予147名员工82.68万股，有助于稳定人才，激发企业内生动力。

关键信息

财务表现

指标	2021H1	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	24.12	36.56	52.86	69.34	89.36
归母净利润（亿元）	5.51	6.09	10.16	13.02	16.28
毛利率	36.42%	31.85%	32.59%	33.11%	33.97%
ROE（摊薄）	12.91%	15.67%	18.60%	19.36%	19.55%
PE（TTM）	41.08	59.69	41.46	33.37	27.66
PB（LF）	8.66	9.04	7.71	6.46	5.41

投资建议

公司作为国内高可靠MLCC主要生产厂家之一，且为首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家军工科研任务，与多数军工企事业单位建立了良好合作关系。
预计2021-2023年归母净利润分别为10.16亿元、13.02亿元、16.28亿元，EPS分别为2.21元、2.83元、3.54元，对应PE分别为43.2倍、33.7倍、27.0倍。
基于公司行业地位和产品发展前景，维持“买入”评级，目标价95.47元/股。