20260315-中泰期货-美伊局势驱动全球滞涨预期_春节扰动下国内宏观经济呈向好态势——通胀预期回升压制短期债市_压降银行负债成本或利好中期债券走势_64页_4mb

美伊局势驱动全球滞涨预期，春节扰动下国内宏观经济呈向好态势

核心内容概述

本文主要分析了2026年3月15日美伊局势对全球通胀预期的影响，以及国内宏观经济在春节假期后的表现。同时，探讨了债市、股市及大宗商品的走势，并对政策动向与市场预期进行了评估。

主要观点

• 国内宏观经济：春节错位效应导致2月CPI涨幅扩大，PPI降幅收窄，均超预期。主要受春节长假期服务消费集中释放及海外通胀因素推动。外贸出口增速因春节错位和技术性推高而大幅增长，但3月出口增速可能因高基数而回落。金融数据方面，社融增速持平，政府债券成为关键支撑，信贷投放平稳，企业端强于居民端。
• 海外经济形势：美国2月CPI与核心CPI均符合预期，但二手车价格下跌成为制约因素。地缘政治风险加剧，特别是霍尔木兹海峡通行受阻，对原油市场产生冲击，推升通胀预期。非农就业数据意外爆冷，反映劳动力市场疲软，但服务业表现强劲。
• 债市与政策动向：当前债市短线逻辑仍由通胀主导，但中长端债券可能受益于宽松预期。央行通过压降银行负债成本为下一次降息做准备，若银行负债端利率下降10个基点，再配合LPR下调，可维持银行息差稳定。MLF利率可能下调至1.5%，同业存单利率已降至1.55%，预计进一步下行。
• 市场策略：短期债市可能继续偏弱，但中短债相对抗压。市场仍交易宽松预期，利率曲线可能继续陡峭。股市在海外滞涨逻辑下表现相对有韧性，建议继续跟踪。

关键信息

国内经济数据

• CPI与PPI：2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下跌0.9%，均超预期。CPI回升主要由春节错月基数和消费集中释放，PPI回升反映工业需求恢复。
• 外贸出口：1-2月出口金额累计同比增长21.8%，剔除季节性影响后上升约6.8个百分点，主要受全球AI投资热潮带动的半导体行业拉动。
• 金融数据：社融增速持平，政府债券成为关键支撑。信贷投放总量平稳，企业端强于居民端，后者受地产拖累恢复缓慢。

海外经济数据

• 美国CPI与核心CPI：2月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，与前值持平。二手车价格同比下跌扩大，成为抑制CPI增长的因素。
• 非农就业：新增非农就业人数爆冷，可能受到凯撒医疗罢工、极寒天气和企业裁员影响。但服务业扩张强劲，ISM非制造业PMI达56.1，为三年多来最高。
• 地缘政治影响：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，对全球原油供应构成冲击，推升油价和通胀预期。尽管冲突短期内难以平息，但长期看不符合大国利益。

债市与资金面分析

• 资金面：税期临近，资金价格平稳。央行本月买断式回购量回落，关注MLF对冲情况。部分成员银行被要求压降同业活期存款利率，预计超10万亿同业存款利率将下调。
• 利率走势：10年中债收益率在1.81%左右，10年美债收益率在4.15%左右。美元指数走强，人民币汇率略有波动。债券收益率震荡下行，中短债相对抗压。
• 政策预期：央行可能通过降准降息来引导市场宽松，但目前谨慎降息以维持息差稳定。若银行负债端利率下降10个基点，再配合LPR下调，将有助于维持银行体系稳定。

债券期现指标与跨期套利

• 国债期货：TL.CFE、T.CFE、TF.CFE、TS.CFE收益率均小幅调整，净持仓有所波动。跨期套利显示部分价差变化，反映市场对利率走势的预期。
• 期现收益率：2年、5年、7年、10年国债期货期现收益率小幅调整，显示市场对利率走势的预期略有分歧。
• 基差与净基差：TL、T、TF、TS国债期货基差与净基差变化不大，但市场对利率曲线的预期持续调整。

政策动向与市场影响

• 政府工作报告：2026年新增债务总量为11.89万亿元，名义GDP占比8.5%，略有下降。财政政策更加积极，货币政策灵活高效运用降准降息。
• 房地产政策：上海发布楼市“沪七条”，限购放宽，公积金政策优化，房产税减免力度加大，地产销售春节后表现优于往年。
• 科技与创新：政府推动新兴产业和未来产业发展，如集成电路、航空航天、生物医药等，支持AI、新能源汽车、智能制造等领域的创新。

结论

综合来看，美伊局势对全球通胀预期产生显著影响，国内宏观经济在春节后呈现向好趋势。债市短期受通胀压制，但中长期仍有望受益于宽松政策预期。市场需关注地缘政治风险对原油及大宗商品的影响，以及政策动向对利率走势的引导作用。