稀土行业点评：我国稀土的战略地位几何？-20190522-招商证券-12页_1mb

我国稀土行业分析总结

核心内容

我国稀土行业在全球产业链中占据主导地位，具备强大的资源储备、开采与冶炼分离技术优势，同时在下游应用领域也具有显著竞争力。2019年5月15日腾冲口岸闭关，停止缅甸稀土矿进口，导致中重稀土价格大幅上涨，反映出我国稀土资源在全球供应链中的关键作用。

主要观点

1. 稀土的战略地位

• 稀土被誉为“工业的维生素”，在多个关键制造领域不可或缺，如冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业和新材料等。
• 稀土材料中的磁材占比近50%，其中钕铁硼永磁材料在电子、航天、电动汽车等领域广泛应用。
• 我国稀土企业分布广泛，江西是企业最多的省份，占比26.2%。

2. 全球稀土产业链中的角色

• 资源储量：我国稀土储量占全球总量的38%，且轻重稀土品种齐全，其中中重稀土（如镝、铽）主要分布于南方地区。
• 矿产与冶炼分离：我国稀土矿产品和冶炼分离产量占全球比重分别达62%和86%，在全球稀土产业链中占据主导地位。
• 专利技术：我国稀土专利申请量比美国多出2.3万件，显示我国在稀土技术积累方面的优势。

3. 美国加征关税的影响

• 美国对中国稀土金属矿加征关税，将抬升其价格中枢，对美国稀土矿进口供给形成压制。
• 中国进口的稀土金属矿主要来自美国芒廷帕斯矿，但我国轻稀土储量丰富，可有效缓解进口压力。
• 美国国内稀土冶炼分离产能不足，仍高度依赖中国供应。

4. 出口限制的潜在反制措施

• 中国是美国和日本稀土冶炼分离产品的主要供应国，出口占美国需求的90%以上。
• 若中国对美国实施出口限额，将对美国下游制造企业产生显著影响。
• 莱纳公司虽是第二大供应商，但其产能仅占全球13%，难以满足美国需求。

5. 稀土价格分化原因

• 中重稀土价格持续上涨，主要因缅甸进口受阻，导致供应缺口难以弥补。
• 缅甸稀土资源开发依赖中国，但存在环境、安全和利益分配等问题，限制其长期供应能力。
• 供应端弹性差，缅甸矿进口限制后，我国重稀土复产仍需时间。

6. 稀土行情预测

• 稀土价格将继续上行，轻稀土如镨钕有望止跌，中重稀土如镝、铽将维持上涨趋势。
• 磁材行业受益于政策支持与供需变化，有望迎来边际改善。
• 推荐关注广晟有色、五矿稀土、北方稀土、盛和资源等公司。

关键信息

行业规模

• 上证指数：2906
• 行业股票家数：115只，占行业总市值3.2%
• 总市值：14487亿元
• 流通市值：11866亿元

稀土消费结构

• 磁材：48%
• 石油化工：12%
• 玻璃陶瓷：11%
• 液晶抛光：8%
• 催化材料：汽车尾气净化催化剂

稀土出口情况

• 2018年1-11月，我国稀土冶炼分离产品出口总量为4.08万吨，其中出口美国占比29.3%，日本占比9.8%。
• 稀土永磁体出口主要集中在德国、美国、韩国，其中德国为最大出口国，占比17%。

供应与需求

• 缅甸重稀土矿进口受阻，我国重稀土复产难度大，供应缺口难以弥补。
• 美国芒廷帕斯矿虽已复产，但冶炼分离产能未同步启动，仍依赖中国供应。

投资建议

推荐股票

• 广晟有色、五矿稀土、北方稀土、盛和资源

投资评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，有望跑赢基准指数）
• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

• 中美贸易争端缓和
• 缅甸矿进口放宽
• 新能源汽车销量与风电订单不及预期

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士

图表说明

• 图1：稀土消费结构
• 图2：全球稀土资源分布
• 图3：全球中重稀土资源分布
• 图4：世界稀土矿产品产量结构（2018）
• 图5：世界稀土冶炼分离产量结构（2018）
• 图6：我国稀土企业类别结构
• 图7：美国与中国在稀土专利上的差距
• 图8：稀土冶炼分离及深加工定位
• 图9：世界稀土供应格局
• 图10：中国加征关税商品清单
• 图11：2018主要国家稀土分离产品产量（吨，REO）
• 图12：2017年主要国家稀土冶炼产品需求（吨，REO）
• 图13：2018年1-11月中国稀土出口情况（吨，REO）
• 图14：2010-2018年中国稀土永磁出口总量
• 图15：2019年3月稀土永磁分国别出口量结构

数据来源

• 贝格数据
• 招商证券
• 工信部
• 自然资源部
• 安泰科
• USGS 2018
• THREE Consulting