> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉比特(603444)2025年年报总结 ## 核心内容 吉比特于2025年发布了其年度业绩报告，整体表现亮眼，实现营业收入62.05亿元，同比增长67.89%，归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利70.00元（含税），全年现金分红金额预计为14.06亿元，占归母净利润的比例为78.41%。公司计划授权董事会决定2026年中期及前三季度的现金分红方案。 ## 主要观点 ### 业绩增长 - **营业收入**：2025年达62.05亿元，同比增长67.89%。 - **归母净利润**：2025年达17.94亿元，同比增长89.82%。 - **毛利率**：达到93.90%，同比提升6.04个百分点，主要由于外部研发商分成款减少。 - **费用变化**： - **销售费用率**：33.57%，同比上升7.04个百分点。 - **管理费用率**：6.56%，同比下降1.88个百分点。 - **研发费用率**：14.30%，同比下降6.20个百分点。 - **财务费用**：-3771万元，主要受汇率波动影响。 ### 第四季度表现 - Q4营业收入17.19亿元，同比增长95.91%。 - Q4归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%。 ### 新品表现 - **《问剑长生（大陆版）》**：2025年1月2日上线，全年贡献流水8.24亿元。 - **《杖剑传说》**：2025年5月29日在中国大陆上线，贡献流水17.03亿元；7月15日在中国港澳台、日本等地区上线，境外版贡献流水7.92亿元。 - **《道友来挖宝》**：2025年5月9日上线，全年贡献流水6.03亿元。 - **《九牧之野》**：12月上线，贡献总量收入。 ### 老游戏表现 - **《问道手游》**：全年流水19.38亿元，同比下滑6.55%。 - **《问道》端游**：本年营业收入及利润同比均减少。 - **《一念逍遥（大陆版）》**：本年营业收入及利润同比均减少。 ### 2026年计划 - **《杖剑传说》**：计划于2026年上半年在欧美地区发行。 - **《问剑长生》**：计划于2026年下半年在欧美地区发行。 - **《九牧之野》**：拟在中国港澳台地区推出。 - **《失落城堡2》**：有望于2026年在中国大陆上线。 ## 关键信息 - 公司坚持“小步快跑”战略，核心产品持续稳定运营，新品上线表现突出。 - 海外市场拓展稳步推进，计划在2026年加大欧美市场的发行力度。 - 投资建议为“买入”，维持该评级。 - 调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.42亿元、21.31亿元、22.95亿元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。 ## 风险提示 - 头部老游戏流水快速下滑。 - 新游戏上线不及预期。 - 行业政策风险。 ## 财务预测表（单位：百万元） | 财务数据和估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3695.68 | 6204.66 | 6693.95 | 7279.38 | 7666.24 | | 收入同比(%) | -11.69 | 67.89 | 7.89 | 8.75 | 5.31 | | 归母净利润 | 944.92 | 1793.67 | 1942.25 | 2130.77 | 2294.90 | | 归母净利润同比(%) | -16.02 | 89.82 | 8.28 | 9.71 | 7.70 | | ROE(%) | 19.28 | 32.55 | 27.91 | 25.05 | 22.59 | | 每股收益(元) | 13.12 | 24.90 | 26.96 | 29.58 | 31.86 | ## 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1248.64 | 2795.83 | 2057.48 | 2380.17 | 2500.40 | | 折旧摊销 | 103.02 | 68.81 | 54.24 | 54.36 | 54.54 | | 财务费用 | -134.07 | -37.71 | -128.96 | -174.59 | -228.12 | | 投资损失 | -73.24 | -84.47 | -72.47 | -76.60 | -76.54 | | 营运资金变动 | -37.50 | 604.99 | -123.05 | 30.59 | 11.50 | | 其他经营现金流 | 211.50 | 98.35 | 4.10 | -2.75 | -6.48 | | 投资活动现金流 | -615.23 | 610.91 | -122.43 | 108.44 | 115.38 | | 资本支出 | 23.50 | 3.10 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 长期投资 | 661.33 | -557.61 | 16.22 | -8.69 | 1.64 | | 其他投资现金流 | 69.59 | 56.39 | -106.21 | 99.75 | 117.02 | | 筹资活动现金流 | -820.34 | -1219.27 | -364.78 | -408.99 | -412.42 | | 现金净增加额 | -143.40 | 2136.73 | 1570.27 | 2079.63 | 2203.37 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 87.86 | 93.90 | 93.99 | 93.99 | 93.99 | | 净利率(%) | 25.57 | 28.91 | 29.02 | 29.27 | 29.94 | | ROE(%) | 19.28 | 32.55 | 27.91 | 25.05 | 22.59 | | 资产负债率(%) | 18.63 | 24.16 | 17.65 | 15.27 | 13.27 | | 净负债比率(%) | 0.91 | 0.44 | 0.58 | 0.55 | 0.53 | | 流动比率 | 3.50 | 3.01 | 4.45 | 5.48 | 6.59 | | 速动比率 | 3.50 | 3.01 | 4.45 | 5.48 | 6.59 | | 总资产周转率 | 0.55 | 0.80 | 0.71 | 0.65 | 0.58 | | 应收账款周转率 | 17.56 | 23.98 | 18.85 | 18.93 | 18.63 | | 应付账款周转率 | 2.50 | 1.76 | 1.70 | 1.90 | 1.81 | | 每股收益(最新摊薄) | 13.12 | 24.90 | 26.96 | 29.58 | 31.86 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 17.33 | 38.81 | 28.56 | 33.04 | 34.71 | | 每股净资产(最新摊薄) | 68.05 | 76.49 | 96.58 | 118.06 | 141.03 | | P/E | 28.29 | 14.90 | 13.76 | 12.55 | 11.65 | | P/B | 5.45 | 4.85 | 3.84 | 3.14 | 2.63 | | EV/EBITDA | 16.31 | 8.06 | 7.75 | 7.16 | 6.74 |