> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉比特（603444）2025年报点评总结 ## 核心内容 吉比特（603444）于2025年发布了其年度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司全年实现营收62.0亿元，同比增长68%；归母净利润17.9亿元，同比增长90%。尽管2025年第四季度营收环比下滑13%，但归母净利润环比增长2%，主要得益于费用收缩和外部研发分成减少。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：2025年公司实现营收62.0亿元，同比增长68%。 - **净利润增长**：归母净利润17.9亿元，同比增长90%；扣非归母净利润17.3亿元，同比增长97%。 - **盈利能力**：2025年毛利率为93.90%，归母净利率为28.91%，显示公司盈利能力较强。 ### 2. 游戏业务表现 - **存量游戏**：《问道手游》全年流水19.4亿元，同比下滑7%；《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》合计贡献流水逾31.0亿元。 - **境外业务**：境外游戏业务表现亮眼，全年收入9.3亿元，同比增长86%。 - **新游表现**：《九牧之野》在12月上线，尚处投入期未盈利；《失落城堡2》计划于2026年在中国大陆上线，《杖剑传说》、《问剑长生》计划在欧美地区上线，有望为公司带来新增量。 ### 3. 现金流与分红 - **现金流充裕**：2025年经营活动现金流净额达28.0亿元，同比增长124%。 - **高分红政策**：公司拟每10股派发70.0元现金红利，全年预计分红14.1亿元，占归母净利润比例达78.4%，持续维持高股东回报。 ### 4. 盈利预测与估值 - **调整盈利预测**：基于新游流水超预期，公司2026-2027年归母净利润预期调整至18.2/19.7亿元（前值为17.6/19.0亿元）。 - **未来估值**：2026年3月31日收盘价对应2026-2028年PE分别为14/13/12倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。 ## 关键信息 ### 财务预测（2025-2028年） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 6,205 | 6,523 | 6,942 | 7,141 | | 归母净利润（百万元） | 1,793.67 | 1,821.15 | 1,972.13 | 2,265.44 | | EPS（元/股） | 24.90 | 25.28 | 27.38 | 31.45 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.57 | 14.35 | 13.25 | 11.53 | ### 财务数据（2025年末） | 指标 | 2025A | |------|-------| | 每股净资产（元） | 76.49 | | 资产负债率（%） | 24.16 | | 总股本（百万股） | 72.04 | | 流通A股（百万股） | 72.04 | | 流动资产（百万元） | 5,883 | | 非流动资产（百万元） | 2,740 | | 负债合计（百万元） | 2,083 | | 所有者权益合计（百万元） | 6,539 | | 经营活动现金流净额（百万元） | 2,796 | | 投资活动现金流净额（百万元） | 611 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | -1,219 | | 现金净增加额（百万元） | 2,137 | ### 财务指标（2025A） | 指标 | 2025A | |------|-------| | ROIC（%） | 33.98 | | ROE-摊薄（%） | 32.55 | | P/B（现价） | 4.74 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.57 | ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司业绩符合预期，现金流充裕，持续高分红，新游表现超预期，未来盈利潜力较大。 ### 风险提示 - **新游表现不及预期**：新游可能未能达到预期流水或盈利水平。 - **存量游戏流水下滑**：核心产品流水可能因市场变化而下滑。 - **行业竞争加剧**：游戏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 362.70 | | 一年最低/最高价（元） | 198.21 / 668.00 | | 市净率（倍） | 4.74 | | 流通A股市值（百万元） | 26,129.31 | | 总市值（百万元） | 26,129.31 | ## 投资建议 公司凭借稳定的存量业务和强劲的境外业务增长，以及持续的高分红策略，展现出良好的财务状况和投资价值。尽管面临新游表现和行业竞争的不确定性，但其盈利能力和现金流管理依然稳健，建议投资者继续关注并考虑买入。