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吉比特（603444）2025年报点评总结

核心内容

吉比特（603444）于2025年发布了其年度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司全年实现营收62.0亿元，同比增长68%；归母净利润17.9亿元，同比增长90%。尽管2025年第四季度营收环比下滑13%，但归母净利润环比增长2%，主要得益于费用收缩和外部研发分成减少。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2025年公司实现营收62.0亿元，同比增长68%。
• 净利润增长：归母净利润17.9亿元，同比增长90%；扣非归母净利润17.3亿元，同比增长97%。
• 盈利能力：2025年毛利率为93.90%，归母净利率为28.91%，显示公司盈利能力较强。

2. 游戏业务表现

• 存量游戏：《问道手游》全年流水19.4亿元，同比下滑7%；《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》合计贡献流水逾31.0亿元。
• 境外业务：境外游戏业务表现亮眼，全年收入9.3亿元，同比增长86%。
• 新游表现：《九牧之野》在12月上线，尚处投入期未盈利；《失落城堡2》计划于2026年在中国大陆上线，《杖剑传说》、《问剑长生》计划在欧美地区上线，有望为公司带来新增量。

3. 现金流与分红

• 现金流充裕：2025年经营活动现金流净额达28.0亿元，同比增长124%。
• 高分红政策：公司拟每10股派发70.0元现金红利，全年预计分红14.1亿元，占归母净利润比例达78.4%，持续维持高股东回报。

4. 盈利预测与估值

• 调整盈利预测：基于新游流水超预期，公司2026-2027年归母净利润预期调整至18.2/19.7亿元（前值为17.6/19.0亿元）。
• 未来估值：2026年3月31日收盘价对应2026-2028年PE分别为14/13/12倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

关键信息

财务预测（2025-2028年）

财务数据（2025年末）

财务指标（2025A）

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩符合预期，现金流充裕，持续高分红，新游表现超预期，未来盈利潜力较大。

风险提示

• 新游表现不及预期：新游可能未能达到预期流水或盈利水平。
• 存量游戏流水下滑：核心产品流水可能因市场变化而下滑。
• 行业竞争加剧：游戏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

市场数据

投资建议

公司凭借稳定的存量业务和强劲的境外业务增长，以及持续的高分红策略，展现出良好的财务状况和投资价值。尽管面临新游表现和行业竞争的不确定性，但其盈利能力和现金流管理依然稳健，建议投资者继续关注并考虑买入。