20260330-中原证券-吉比特-603444.SH-年报点评_新品推动全年业绩大增_持续高股东回报_4页_630kb

报告摘要

吉比特(603444)年报总结

核心内容

吉比特在2025年实现了显著业绩增长，全年营业收入达到62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润为17.94亿元，同比增长89.82%。公司全年预计分红14.06亿元，占归母净利润的78.4%，以2026年3月27日收盘价计算，对应股息率约为5.4%。公司保持高比例分红，重视股东回报。

主要观点

新品表现优异，推动业绩增长
2025年，公司上线多款新品，包括《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》，分别实现17.03亿元、8.24亿元、7.92亿元、6.03亿元流水。其中，境外版《杖剑传说》和《问剑长生》推动公司境外营业收入增长85.80%，达到9.29亿元。
毛利率显著提升
公司整体毛利率达到93.90%，同比提升6.04个百分点。主要得益于自研产品收入增长，以及向外部研发商支付的研发分成款同比减少30.37%。境外业务毛利率提升至94.72%，主要因为《杖剑传说（境外版）》无需支付分成款，带来更高的毛利率。
费用控制良好，费用率下降
虽然各项费用均有不同程度增加，但增幅远低于营收增长。销售费用率从2024年的33.57%提升至2025年的33.57%，但管理费用率和研发费用率分别下降至6.56%和14.30%，费用率整体下降，盈利能力增强。
未来产品布局聚焦海外市场
公司重点储备产品包括自研产品《杖剑传说》和《问剑长生》的海外版本，预计分别于2026年H1和H2在欧美地区上线。此外，代理产品《九牧之野》港澳台版本以及《失落城堡2》大陆版本也将陆续上线，有望为公司带来新的业绩增长点。
盈利预测与估值数据
预计2026-2028年EPS分别为27.29元、29.26元、30.56元，对应PE分别为13.60倍、12.68倍、12.14倍。公司估值持续下降，体现出市场对其未来增长的信心。

关键信息

2025年主要财务数据

指标	数值（亿元）
收入	62.05
归母净利润	17.94
毛利率	93.90%
净利率	28.91%
股东净收益率（摊薄）	32.55%
资产负债率	24.16%
市净率	4.85
每股经营现金流	38.81

2025年Q4数据

指标	数值（亿元）
营业收入	17.19
归母净利润	5.80
营业收入同比增长	95.91%
归母净利润同比增长	101.63%

2025年产品流水情况

产品名称	流水（亿元）
《问剑长生（大陆版）》	17.03
《杖剑传说（大陆版）》	8.24
《杖剑传说（境外版）》	7.92
《道友来挖宝》	6.03

2025年递延收入情况

指标	数值（亿元）
未摊销充值及道具余额	7.67
同比增加	2.89亿元

未来盈利预测（2026-2028年）

指标	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	65.98	70.17	73.30
归母净利润（亿元）	19.66	21.08	22.02
EPS（元）	27.29	29.26	30.56
PE（倍）	13.60	12.68	12.14
P/B（倍）	4.46	4.06	3.72
EV/EBITDA（倍）	7.41	6.54	5.88