> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉比特(603444)年报点评总结 ## 核心内容 吉比特在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润达17.94亿元，同比增长89.82%。公司2025年第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长95.91%和101.63%，展现出强劲的业绩表现。 ## 主要观点 ### 1. 新品驱动业绩增长 - 公司在2025年上线了多款新产品，包括《问剑长生（大陆版)》《杖剑传说（大陆版)》《杖剑传说（境外版)》《道友来挖宝》，分别贡献流水17.03亿元、8.24亿元、7.92亿元、6.03亿元。 - 新品表现优异，其中《杖剑传说》及《问剑长生》境外版本上线推动境外营业收入增长85.80%，达到9.29亿元。 - 代理产品《九牧之野》在2025年12月上线，3个月流水突破2亿元，但因上线时间在年末，尚未实现盈利。 ### 2. 毛利率显著提升 - 公司整体毛利率达到93.90%，同比提升6.04个百分点。 - 境外业务毛利率为94.72%，同比提升10.84个百分点，主要得益于自研产品无需支付分成款，从而提高盈利能力。 ### 3. 费用结构优化 - 销售费用率提升7.04个百分点，主要是新产品上线带来的发行投入增加。 - 管理费用率和研发费用率分别下降1.89个百分点和6.20个百分点，费用增长幅度远低于营收增长幅度，费用率整体下滑。 ### 4. 高比例分红，重视股东回报 - 2025年公司预计分红14.06亿元，占归母净利润的78.4%，以3月27日收盘价计算，股息率约为5.4%。 - 公司计划在2026年和2027年继续保持半年度、前三季度及年度三次分红，分红比例不低于归母净利润的50%。 - 自2017年上市以来，公司累计现金分红达74.22亿元，为IPO融资净额的8.25倍，体现了对股东的重视。 ### 5. 未来产品布局 - 公司重点储备产品包括自研产品《杖剑传说》及《问剑长生》的海外版本，预计分别于2026H1和2026H2在欧美地区上线。 - 代理产品《九牧之野》港澳台版本及《失落城堡2》大陆版本也将于2026年上线，有望为公司带来新的业绩增长点。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年62.05亿元，同比增长67.89%；预计2026-2028年分别为65.98亿元、70.17亿元、73.30亿元。 - **净利润**：2025年17.94亿元，同比增长89.82%；预计2026-2028年分别为19.66亿元、21.08亿元、22.02亿元。 - **每股收益（EPS）**：2025年24.90元，预计2026-2028年分别为27.29元、29.26元、30.56元。 - **市盈率（P/E）**：2025年为14.90倍，预计2026-2028年分别为13.60倍、12.68倍、12.14倍。 - **市净率（P/B）**：2025年为4.85倍，预计2026-2028年分别为4.46倍、4.06倍、3.72倍。 - **每股经营现金流**：2025年为38.81元，预计2026-2028年分别为35.02元、37.92元、39.53元。 - **资产负债率**：2025年为24.16%，预计2026-2028年分别为22.59%、21.06%、19.77%。 ### 递延收入与现金流 - 截至2025年末，公司尚未摊销的充值及道具余额达7.67亿元，相比2024年末增加2.89亿元。 - 随着玩家充值的消耗，这些递延收入将陆续确认为收入，进一步支撑公司业绩。 - 2025年经营活动现金流为27.96亿元，同比增长显著，显示公司现金流状况良好。 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司新产品表现优异，有望继续推动业绩增长。 - 2026年产品瞄准海外市场，有望构成业绩增长动力。 - 行业利好：谷歌和苹果中国降低渠道分成，对游戏公司形成实质性利好。 ## 风险提示 - 海外拓展不及预期 - 推广发行费用提高 - 汇率波动风险 - 产品表现不及预期 ## 总结 吉比特2025年业绩显著增长，主要得益于新品上线带来的收入提升和毛利率优化。公司持续重视股东回报，保持高比例分红，同时布局海外市场，未来有望进一步增长。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司基本面稳健，具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级。