20240506-东吴证券-皖能电力-000543.SZ-2024年一季报点评_受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好_业绩超预期_3页_452kb

皖能电力2024年一季报业绩超预期总结

一、业绩亮点

1. 营收与利润大幅增长
   公司2024年第一季度实现营业收入同比增长124.5%，归母净利润同比增长188.2%（注：原文数据“18824%”可能为录入错误），业绩显著超预期。主要受益于：

   • 成本下降：秦皇岛港动力煤价格同比下降23.07%，成本端压力缓解。
   • 发电量提升：2024Q1发电量增加，支撑盈利能力。

2. 2023年背靠安徽省用电需求增长
   2023年安徽省GDP增速高于全国，公司上网电量同比增长191%，但上网电价同比下降23%，规模效应仍为主要增长动力。

二、核心驱动因素

1. 2024年火电板块机会

   • 用电需求增量：AI算力和电动车是主要驱动力，预计占全年用电需求的1-2%和1%，火电顶峰出力能力将助推业绩。
   • 分红率改善：国家“煤电三步走”规划（增容控量→控容减量→减容减量）推动行业资本开支退坡，叠加煤炭价格下行，2024年动力煤价格中枢或降至800-900元/吨，公司分红比例有望提升。

2. 分析师调整盈利预测
   由于煤价下行，2024-2026年归母净利润预测由原1451亿、2522亿、2563亿下修至2198亿、2374亿、2563亿，同比增长分别为-9.5%、80%、5.8%，维持“买入”评级，目标PE区间降至7-9倍。

三、风险提示

• 电力需求波动：用电量超预期下降或影响业绩。
• 减值风险：资产减值可能对利润产生负面影响。

四、结论

皖能电力受益于发电量增长和煤价回落双重因素，2024年一季报业绩显著超预期。分析师下调盈利预测，主要基于行业煤价下行趋势，但“控容减量”政策或带来分红率提升机会，维持“买入”评级。需关注2024年AI、电动车对电力需求的拉动及行业政策走向。