> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中炬高新总结：25年积蓄动能，26年渐进改善 ## 核心内容 中炬高新在2025年经历了业绩压力释放和报表出清，2026年一季度实现营收和利润的显著改善，展现出经营逐步修复的迹象。公司通过主动调整和优化结构，为未来的高质量发展奠定了基础。 ## 主要观点 - **2025年业绩压力** 2025年公司实现营业收入42.00亿元，同比下降23.90%；归母净利润5.37亿元，同比下降39.86%。其中，2025年第四季度营收和净利润均出现明显下滑，分别同比下降33.65%和50.40%。 - **2026年一季度改善显著** 2026年第一季度公司营收同比增长19.88%，归母净利润同比增长45.11%。美味鲜业务同比增长14.60%，其中酱油、鸡精鸡粉和食用油分别同比增长13.10%、25.77%和112.99%，显示产品结构优化和市场复苏。 - **毛利率提升，费用率稳定** 2025年毛利率为39.2%，同比略有下降，但调味品业务毛利率在原材料成本红利和产品结构梳理下有所提升。2026年第一季度毛利率提升至42.4%，同比增加3.7个百分点。费用端保持稳定，销售和管理费用率同比基本无变化。 - **经营策略调整** 2025年公司坚持“强基、多元、高效”的管理主题，主动调整节奏、优化结构、积蓄动能。2026年公司工作重点围绕“增长”展开，目标实现业绩翻身，推动公司价值回归。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（单位：百万元） | 项目 | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2024全年 | 2025全年 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|----------| | 营业总收入 | 1134 | 1328 | 1573 | 1102 | 1030 | 1025 | 1043 | 1320 | 5519 | 4200 | | 归母净利润 | 111 | 226 | 317 | 181 | 76 | 123 | 157 | 263 | 893 | 537 | | EPS | 0.14 | 0.29 | 0.40 | 0.23 | 0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.34 | 1.14 | 0.69 | | 毛利率 | 36.2% | 38.8% | 45.8% | 38.7% | 39.4% | 39.5% | 39.1% | 42.4% | 39.8% | 39.2% | | 归母净利率 | 9.8% | 17.1% | 20.1% | 16.4% | 7.4% | 12.0% | 15.1% | 19.9% | 16.2% | 12.8% | ### 营收与利润增长情况 - **收入增长率**：2025年全年收入同比下降23.90%，2026年第一季度同比增长19.88%。 - **归母净利润增长率**：2025年全年归母净利润同比下降39.86%，2026年第一季度同比增长45.11%。 - **营业利润增长率**：2026年第一季度营业利润同比增长37.8%，显示经营质量逐步修复。 ## 投资建议 - **评级**：维持“强推”评级。 - **盈利预测**：调整2026-2027年预测为\*/\*元，引入2028年预测为\*元。 - **估值**：当前对应P/E估值21/19/16倍，给予2026年利润25倍估值。 - **目标价**：考虑土地估值20亿元左右，给予目标价\*元。 ## 风险提示 - **市场波动风险**：食品饮料行业受宏观经济和消费需求影响较大，存在业绩波动风险。 - **政策风险**：食品饮料行业受政策监管影响较大，可能对业务产生不确定性。 - **竞争风险**：调味品市场竞争激烈，公司需持续优化产品结构和渠道管理以应对竞争压力。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：高级分析师，5年消费行业研究经验。 - **范子盼**：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 ## 总结 中炬高新在2025年通过主动调整和优化结构，释放了业绩压力，为2026年的改善奠定了基础。2026年第一季度营收和利润均实现显著增长，显示公司经营逐步修复。公司未来有望在并购布局和战略调整下，实现业绩增长和价值回归。当前估值合理，建议投资者关注其后续发展。