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中炬高新总结：25年积蓄动能，26年渐进改善

核心内容

中炬高新在2025年经历了业绩压力释放和报表出清，2026年一季度实现营收和利润的显著改善，展现出经营逐步修复的迹象。公司通过主动调整和优化结构，为未来的高质量发展奠定了基础。

主要观点

• 2025年业绩压力
  2025年公司实现营业收入42.00亿元，同比下降23.90%；归母净利润5.37亿元，同比下降39.86%。其中，2025年第四季度营收和净利润均出现明显下滑，分别同比下降33.65%和50.40%。

• 2026年一季度改善显著
  2026年第一季度公司营收同比增长19.88%，归母净利润同比增长45.11%。美味鲜业务同比增长14.60%，其中酱油、鸡精鸡粉和食用油分别同比增长13.10%、25.77%和112.99%，显示产品结构优化和市场复苏。

• 毛利率提升，费用率稳定
  2025年毛利率为39.2%，同比略有下降，但调味品业务毛利率在原材料成本红利和产品结构梳理下有所提升。2026年第一季度毛利率提升至42.4%，同比增加3.7个百分点。费用端保持稳定，销售和管理费用率同比基本无变化。

• 经营策略调整
  2025年公司坚持“强基、多元、高效”的管理主题，主动调整节奏、优化结构、积蓄动能。2026年公司工作重点围绕“增长”展开，目标实现业绩翻身，推动公司价值回归。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

营收与利润增长情况

• 收入增长率：2025年全年收入同比下降23.90%，2026年第一季度同比增长19.88%。
• 归母净利润增长率：2025年全年归母净利润同比下降39.86%，2026年第一季度同比增长45.11%。
• 营业利润增长率：2026年第一季度营业利润同比增长37.8%，显示经营质量逐步修复。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 盈利预测：调整2026-2027年预测为*/*元，引入2028年预测为*元。
• 估值：当前对应P/E估值21/19/16倍，给予2026年利润25倍估值。
• 目标价：考虑土地估值20亿元左右，给予目标价*元。

风险提示

• 市场波动风险：食品饮料行业受宏观经济和消费需求影响较大，存在业绩波动风险。
• 政策风险：食品饮料行业受政策监管影响较大，可能对业务产生不确定性。
• 竞争风险：调味品市场竞争激烈，公司需持续优化产品结构和渠道管理以应对竞争压力。

团队介绍

• 欧阳予：消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：高级分析师，5年消费行业研究经验。
• 范子盼：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。

总结

中炬高新在2025年通过主动调整和优化结构，释放了业绩压力，为2026年的改善奠定了基础。2026年第一季度营收和利润均实现显著增长，显示公司经营逐步修复。公司未来有望在并购布局和战略调整下，实现业绩增长和价值回归。当前估值合理，建议投资者关注其后续发展。