20251124-国贸期货-_粕类周报_区间震荡_关注南美天气_36页_2mb

粕类周报总结

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现区间震荡态势，市场参与者应重点关注南美天气对供需的影响。同时，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，而饲料企业豆粕库存天数下降至低位，反映出市场对供应的担忧和需求的支撑。

主要观点及策略

供给端

• 美豆单产下调：USDA11月供需报告将2025/26年度美豆单产由53.5蒲式耳/英亩下调至53蒲式耳/英亩，出口量也有所下调，整体利多不及预期。
• 巴西产量预期良好：根据CONAB数据，预测25/26年度巴西大豆产量将达到1.776亿吨，播种率持续提升。
• 阿根廷种植率偏低：截至11月13日，阿根廷大豆种植率为15%，较上周和去年同期均偏低。
• 天气影响：南美部分地区（如巴西南部和阿根廷北部）预计未来几周偏干，需关注弱拉尼娜天气模式对产量的影响。
• 国内供应宽松：11-12月国内豆粕预期去库，但四季度供应仍宽松；12-1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口尚不确定。
• 菜粕供应恢复：2025/26年全球菜籽产量预计恢复性增长，中加贸易政策下进口菜粕和菜籽供应预期缩量。

需求端

• 豆粕需求偏多：畜禽存栏维持高位，养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，可能影响远期供应。
• 菜粕需求偏空：菜粕下游成交和提货表现谨慎，整体需求偏弱。

库存情况

• 国内库存高位：大豆和豆粕库存处于历史同期高位，预计11-12月去库。
• 饲料企业库存低位：饲料企业豆粕库存天数下降至低位，显示需求支撑。
• 菜籽库存下降：国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存持续去化。

基差与价差

• 基差中性：豆粕基差近期处于中性位置。
• 豆菜粕价差偏弱：广东地区豆粕与菜粕价差偏低，显示豆粕性价比相对较高。

利润与估值

• 大豆榨利较差：国内大豆买船榨利表现不佳。
• 加菜籽榨利良好：加菜籽进口榨利表现良好。
• 豆粕估值偏低：从榨利角度看，豆粕盘面价格处于估值偏低位置；从基差角度看，近期价格处于估值中性偏高位置。

宏观及政策

• 美豆出口支撑：美方表示中国近期将采购1200万吨美国大豆，对美盘有一定支撑。
• 政策风险：需关注中加和中澳贸易政策变化，可能对进口供应产生影响。

投资观点

• 短期震荡：关注中国采购美豆情况，若无明显天气问题，12-1月预期将逐步转向交易南美新作丰产压力。
• 交易策略：建议单边震荡，套利观望，风险关注为政策和天气变化。

关键信息汇总

供给端

• 美豆：单产下调，出口量减少，但压榨量维持不变。
• 巴西：大豆产量预期为1.776亿吨，播种率提升至69.0%。
• 阿根廷：大豆种植率偏低，仅15%，需关注天气影响。
• 国内供应：11-12月豆粕去库预期，但四季度供应仍宽松。
• 菜粕：全球菜籽产量恢复性增长，中加政策影响进口供应。

需求端

• 豆粕：畜禽存栏高位支撑需求，但养殖利润亏损。
• 菜粕：下游成交和提货谨慎，需求偏弱。

库存与去库

• 国内库存：大豆、豆粕库存处于历史高位，预计11-12月去库。
• 饲料企业库存：豆粕库存天数下降至低位，显示需求强劲。
• 菜籽与菜粕库存：菜籽库存下降，菜粕库存持续去化。

价格与利润

• 豆粕：盘面价格处于估值偏低位置，但基差偏高。
• 加菜籽：进口榨利良好，显示竞争力。
• 豆菜粕价差：广东地区价差偏低，显示豆粕性价比较高。

饲料与养殖

• 饲料产量：10月饲料产量处于高位，显示需求强劲。
• 猪价与体重：猪价小幅下滑，但体重去化不明显。
• 肉禽养殖：亏损严重，父母代在产存栏处于高位。
• 蛋鸡养殖：利润较低，存栏数稳定。

团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多个领域，熟悉农产品基本面及宏观经济逻辑，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料等多个领域。团队曾多次获得分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。

风险提示与免责声明

• 风险提示：期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎操作。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料或合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。国贸期货不承诺交易者获利，也不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

总结

本周粕类市场整体呈现区间震荡，核心影响因素包括南美天气变化、国内库存高位以及政策与贸易动态。豆粕市场因需求支撑和库存去化预期而表现相对强势，但需警惕南美丰产压力对价格的影响。菜粕市场则因需求偏弱和进口缩量而表现疲软。市场参与者应密切关注天气变化和政策动向，合理制定交易策略。