证券行业2021年报总结及2022年展望：收入及资产质量提升推动21年行业盈利增长-20220419-中泰证券-31页_2mb

报告摘要

本报告分析了2021年证券行业的整体业绩及上市券商的表现，并对2022年的行业发展趋势和投资建议进行了展望。整体来看，证券行业在2021年实现了稳健增长，盈利能力增强，业务结构优化，同时面临一定的风险因素。

营收与净利润增长
- 2021年全行业140家证券公司实现营业收入5,024.10亿元，同比增长12.0%；
- 实现净利润1,911.19亿元，同比增长21.3%；
- 行业ROE为7.83%，较去年提升0.55个百分点；
- 行业杠杆率为4.12，较去年末提升0.27。
盈利能力及经营杠杆提升
- 上市券商整体营收增速为23.3%，归母净利润增速为30.2%，快于行业平均水平；
- 加权ROE为9.52%，较去年提升1.27个百分点；
- 经营杠杆（剔除客户资金）为4.11，较去年提升0.18；
- 经营杠杆的提升主要由投资杠杆推动，信用杠杆略有下降。
分业务收入增速
- 经纪业务收入增速21.3%，投行收入增速7.5%，资管收入增速30.1%，利息净收入增速14.7%，投资收入增速13.6%，其他收入增速51.4%；
- 资管和其他业务收入增速高于行业整体水平。
盈利能力提升因素
- 减值损失明显减少，尤其是信用减值损失同比下降63.7%；
- 人均创收同比增长10.0%，人均薪酬同比增长6.5%。

政策方向
- 全面实施注册制，完善定价和配售制度；
- 推进资本市场投资端改革，引导专业机构投资价值化和长期化；
- 支持资本有序发展，丰富金融产品，稳步推进对外开放。
盈利预测
- 2022年行业营收预计5,203亿元，同比增长4%；
- 净利润预计1,925亿元，同比增长1%；
- 净利率维持在37%左右，ROE预计为7.3%。
投资建议
- 短期关注估值修复机会，中长期看好配置机会；
- 板块PB目前为1.43X，处于历史低位；
- 建议关注中信证券、东方财富、广发证券、东方证券。

公司名称	营收（亿元）	净利润（亿元）	营收同比	净利润同比
中信证券	765.24	231.00	40.7%	55.0%
海通证券	432.05	128.27	13.0%	17.9%
国泰君安	428.17	150.13	21.6%	35.0%
华泰证券	379.05	133.46	20.5%	23.3%
中国银河	359.84	104.30	51.5%	44.0%
申万宏源	343.07	93.98	16.7%	21.0%
广发证券	342.50	108.54	17.5%	8.1%
中金公司	301.31	107.78	27.4%	49.5%
中信建投	298.72	102.39	27.9%	7.7%
招商证券	294.29	116.45	21.2%	22.7%
东方证券	243.70	53.71	5.3%	97.3%
兴业证券	189.72	47.43	7.9%	18.5%
光大证券	167.07	34.84	5.3%	49.3%
浙商证券	164.18	21.96	54.4%	34.9%
中泰证券	131.50	32.00	27.0%	26.7%
东吴证券	92.45	23.92	25.7%	40.1%
方正证券	86.21	18.22	14.3%	66.2%
红塔证券	67.34	15.76	20.6%	11.5%
国元证券	61.10	19.09	34.9%	39.4%
国海证券	51.70	7.65	15.4%	5.4%
中原证券	44.21	5.13	42.5%	392.0%
天风证券	44.06	5.86	1.1%	28.9%
华安证券	34.83	14.24	3.8%	12.3%
中银证券	33.34	9.62	2.8%	8.9%
第一创业	32.55	7.45	4.3%	-8.3%
国联证券	29.67	8.89	58.1%	51.2%
华林证券	13.95	4.84	-6.3%	-40.5%
合计	5,431.83	1,606.92	23.3%	30.2%

经纪业务
- 股基成交额同比增长25.3%；
- 行业净佣金率下滑2bp至万2.4；
- 财富代销和机构经纪收入增速分别为65.5%和45.0%。
投行业务
- 股权融资规模合计18,177.84亿元，同比增长8.3%；
- 券商承销债券总规模10.99万亿元，同比增长10.6%；
- 头部券商中信、中金投行收入分别为81.56亿元和70.36亿元，同比增长18.5%和18.1%。
资管业务
- 券商资管规模合计8.23万亿元，同比-3.7%；
- 集合资管大幅增长74.5%，定向资管持续收缩-31.8%；
- 资管业务净收入同比增长6.1%，基金管理收入同比增长43%。
投资业务
- 自营收入增长12.7%，自营资产规模增长21.4%；
- 自营收益率保持3.6%，与去年持平；
- 场外衍生品市场保持高速发展，新增名义本金同比增长43.9%。
资本中介业务
- 融资融券余额同比增长13.2%，市场质押股数同比-13%；
- 两融规模同比增长12.8%，股票质押表内规模减少21.6%。