2022年证券行业年度策略报告：资本市场改革持续深化，看好板块估值修复空间-20211209-东北证券-40页_1mb

证券行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年证券行业的发展前景，指出券商行业正处于估值与盈利错配状态，具备估值修复空间。同时，报告强调了资本市场深化改革对券商行业的影响，特别是北交所的设立为券商带来了更广阔的发展机遇。此外，券商在财富管理转型方面取得显著进展，通过扩大投顾人员规模、推动基金投顾试点和提升代销金融产品收入，增强了财富管理能力。

主要观点

• 行业盈利能力增强：近三年券商行业ROE持续上升，从2017年的6.11%提升至2020年的6.83%，营收与净利润增速维持在20%-30%之间。
• 估值修复空间：券商板块整体PB水平位于历史低位，约为1.68倍，处于32.81%的历史分位水平，与ROE增长存在错配。
• 财富管理转型加速：居民财富向权益市场转移趋势明显，券商通过发展代销金融产品业务、基金投顾试点等方式提升财富管理能力。
• 北交所成立推动改革：北交所的设立为券商提供了新的业务增长点，助力多层次资本市场体系建设。

关键信息

1. 市场回顾

• 券商整体表现：2021年券商板块跑输沪深300指数，但部分大财富管理券商如财达证券、广发证券、东方证券和东方财富表现出色，实现正收益。
• 三季度业绩亮眼：41家上市券商前三季度合计营收4698.47亿元，净利润1484.41亿元，同比增长22.55%和22.85%。
• 轻资产业务驱动增长：经纪、投行、资管业务成为业绩增长的主要驱动力，轻资产业务比重回升。
• 自营业务增长：2021年前三季度自营业务收入为1064.04亿元，同比增长4.97%。

2. 财富管理转型

• 代销金融产品收入增长：2021年上半年券商代销金融产品净收入达100.5亿元，同比增幅117.56%，占总体营收比例4.32%。
• 基金投顾试点：已有27家券商获得基金投顾试点资格，2021年三季度49家券商进入公募基金销售保有规模百强。
• 资管业务转型：资管业务去通道化趋势明显，集合资管产品占比上升至41.41%，头部券商如中信证券、广发证券和东方证券资管业务收入增速达55%以上。

3. 重点推荐券商

• 头部券商：中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安。
• 资管业务突出：东方证券、广发证券、兴业证券、长城证券。
• 互联网券商：东方财富。
• 业务转型初见成效：国金证券、华西证券。
• 北交所业务放量：申万宏源、国投资本。

行业数据

重点公司财务数据

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期
• 权益市场波动

图表目录

• 图1：券商板块及沪深300指数年初以来涨跌幅
• 图2：券商板块每日成交量（亿股）
• 图3：券商板块每日成交金额（亿元）
• 图4：券商个股年初以来涨跌幅前15位
• 图5：41家券商营收总和（亿元）及增速
• 图6：41家券商归母净利润总和（亿元）及增速
• 图7：券商行业分业务收入结构
• 图8：2021H1年头部券商ROE（%）
• 图9：历年行业整体ROE（%）
• 图10：沪深两市股票每日成交金额（亿元）
• 图11：历年券商经纪业务收入（亿元）及增速
• 图12：券商代理买卖证券业务净收入（亿元）及佣金率
• 图13：券商代销金融产品收入（亿元）及增速
• 图14：券商代销金融产品收入占总营收比例
• 图15：券商投行业务收入（亿元）及增速
• 图16：券商IPO融资规模（亿元）及增速
• 图17：历年股权融资规模（万亿元）及增速
• 图18：历年债券融资规模（万亿元）及增速
• 图19：股权承销前五名收入（亿元）及市占率
• 图20：IPO承销前五名收入（亿元）及市占率
• 图21：股权承销市场集中度
• 图22：债券承销市场集中度
• 图23：2021年券商主承销金额（亿元）前十名
• 图24：券商资管规模（亿元）及产品数量（只）
• 图25：券商资管业务收入（亿元）及增速
• 图26：券商资管产品类型结构（亿元）
• 图27：券商股权融资金额（亿元）及募集家数
• 图28：非银行业债券发行金额（亿元）及发行只数
• 图29：券商自营投资收入（亿元）及增速
• 图30：融资融券余额（亿元）
• 图31：市场质押股数及占比
• 图32：市场质押市值及环比增速
• 图33：券商板块历史PB水平（%）

表格目录

• 表1：券商超额收益情况
• 表2：2021年前三季度我国券商营业收入排名前二十
• 表3：2021年前三季度我国券商经纪业务收入排名前二十
• 表4：2021年上半年我国券商代理销售金融产品业务收入排名前二十
• 表5：2021年前三季度我国券商投行业务收入排名前二十
• 表6：2021年前三季度我国券商资管业务收入排名前二十
• 表7：2021年券商股权融资明细
• 表8：2021年部分券商发行债券融资动作
• 表9：2021年前三季度我国券商自营业务收入排名前二十
• 表10：券商板块个股估值
• 表11：近两年中央多次提及“房住不炒”政策
• 表12：近期资本市场改革重要举措梳理
• 表13：北交所与其他板块对比
• 表14：基金投顾试点资格获批机构名单（截至2021年11月30日）
• 表15：进入2021Q3公募基金销售保有规模百强的券商名单（前30名）
• 表16：2021年三季度部分券商私募资管规模及主动管理规模（亿元）