非银金融行业跟踪：政策推动多层次资本市场健康发展，证券板块估值修复有望持续-20210517-东兴证券-12页_610kb

非银金融行业跟踪总结

核心内容

非银金融行业在政策推动下，正迎来多层次资本市场健康发展的新机遇。证券板块在市场成交额回升、两融余额恢复及财富管理转型的催化下，表现出较强的景气度和市场关注度。保险板块虽面临保费增长压力，但在友邦保险等外资机构的带动下，部分公司仍展现出良好的增长势头。

主要观点

• 证券板块：

  • 市场成交额稳中有升，两融余额回升至3月初水平，提升板块景气度。
  • 证券基金业协会首次披露机构公募基金销售保有规模，证券公司凭借股权结构、合作意愿及战略导向优势，上榜数量超过银行，印证财富管理转型“佣金拐点”逻辑。
  • 证监会发布新三板精选层转板规定征求意见稿，转板通道搭建完成，预计四季度首批企业将实现转板。
  • 当前证券板块平均PB为2.03x，头部券商PB更低，估值修复空间较大。
  • 重点推荐中信证券，因其兼具beta和业绩确定性，当前估值仅1.77xPB，具备中长期投资价值。

• 保险板块：

  • 主要上市险企4月原保费数据仍显示同比下滑趋势，但友邦保险NBV同比增长19%，NBV margin上升4.5pct，表现优于行业。
  • 中国平安凭借资源优势和科技投入，有望在高端客群市场与友邦竞争，当前EVPS估值仅0.83倍，中长期投资价值显现。
  • 保险行业面临更激烈的市场竞争和更严格的监管环境，保费增长拐点或将进一步延迟。

关键信息

• 行业表现：

  • 上周非银板块整体上涨5.48%，证券板块上涨7.80%，保险板块上涨2.55%，均跑赢沪深300指数（2.29%）。
  • 券商涨幅前五为财达证券（61.18%）、华创阳安（16.43%）、国联证券（15.13%）、东方财富（13.94%）、南京证券（13.33%）。
  • 保险公司中，中国人寿涨幅最大（8.70%），中国平安涨幅相对较小（1.54%），*ST西水跌幅最大（-2.21%）。

• 市场动态：

  • 上周金融行业合计成交41671.27亿元，日均成交8334.25亿元。
  • 北向资金净流入27.12亿元，其中非银板块净流出3.98亿元，中信证券获净买入1.06亿元，东方财富、中国平安分别遭净卖出0.88亿元和4.16亿元。
  • 两融余额回升至16715.07亿元，融资余额为15220.91亿元，融券余额为1494.16亿元。

• 重点推荐：

  • 证券：首推中信证券，推荐华泰证券
  • 保险：首推中国平安，推荐中国太保

行业大事

• 证监会发布新三板精选层转板规定征求意见稿，转板通道搭建完毕，预计四季度首批精选层企业将实现转板。
• 银保监会开展专属商业养老保险试点，试点期限暂定一年，参与公司包括多家大型保险公司。
• 无其他明确行业大事披露。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

财富管理转型分析

• 代销业务表现：

  • 证券公司代销公募基金产品市占率逐年提升，47家证券公司上榜销售保有规模前100强。
  • 中信证券代销规模最高，达1000亿元，华泰证券排名靠前，显示科技赋能转型效果显著。
  • 代销业务为财富管理转型的初级阶段，未来将向“买方投顾”等更深层次发展。

• 转型维度：

  • 渠道、服务、产品是券商财富管理转型的关键维度。
  • 头部券商因资源禀赋和科技投入，有望在转型中获得更高估值溢价。

个股动态

• 第一创业：股东减持计划期满，减持不超过1.28%的股份。
• 天茂集团：控股子公司国华人寿1-4月原保险保费收入约126.81亿元。
• 中国太保：子公司1-4月原保险业务收入分别为1073.25亿元和557.41亿元。
• 新华保险：1-4月原保险保费收入为736.54亿元。
• 中国人保：1-4月原保险保费收入分别为1693.61亿元、539.55亿元及191.92亿元。
• *ST安信：撤销退市风险警示，股票简称变更为“ST安信”。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

分析师与研究助理信息

• 分析师：刘嘉玮

  • 武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景。
  • 四年银行工作经验，五年非银金融研究经验，曾获新财富非银金融行业第一名。

• 研究助理：高鑫

  • 经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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