20250807-东吴证券-固收深度报告_债券增值税新规实施_对信用债及二永债有何影响_12页_536kb

债券增值税新规对信用债及二永债市场影响分析

政策变化与核心解读

自2025年起，国债、地方政府债和金融债券利息收入将恢复征收增值税（新发部分）。这减少了债券市场税收优惠，缩小不同债品种间的税收差异。政策目的包括统一税制，发挥国债基准作用，并缓解财政压力。

对信用债市场影响

• 短期影响：利率债配置性价比下降，信用债相对优势增加；新老券切换可能导致信用利差被动调整。
• 长期影响：长期影响有限；不同信用债品种表现或有差异，机会需择时把握。

影响测算

• 信用债相比利率债利差优势可能扩大，政策前后税负增加不同，信用债相对自有价值提升约3-15BP。

对金融机构影响

• 公募基金：仅影响债利息收入3%增值税，但整体税负仍低。
• 自营部门：信用债利息需缴纳6%增值税，税负上升；但可能通过基金等渠道配置信用债。
• 其他资管机构：类似公募，赔率处于中性区间。

对银行二永债市场影响

• 短期：老券抢配预期存在，收益率下行10-11BP。
• 长期：风险权重高和交易属性使政策冲击有限。

风险提示

• 数据统计偏差
• 债市超预期波动
• 信用风险发酵