汽车电子及半导体行业系列报告之二：薄膜电容，新能源汽车带来成长新空间-20210129-广发证券-12页_748kb

报告摘要

汽车电子及半导体系列报告之二：薄膜电容在新能源汽车中的增长机遇

核心内容

薄膜电容器是一种以金属箔和塑料薄膜为介质的电容器，具有无极性、高绝缘阻抗、优异的频率特性等优点，广泛应用于多个行业。其主要下游包括工业控制、节能照明、电网建设、光伏逆变器、风电变流器和新能源汽车等。

全球薄膜电容市场规模约为25亿美元，其中中国大陆是最大的市场。根据前瞻产业研究院数据，2019年中国大陆薄膜电容器市场规模已达到101亿元人民币。随着新能源汽车的快速发展，薄膜电容在新能源汽车领域的应用正逐渐扩大，预计2019-2025年复合增速将高达40%，2025年占薄膜电容市场的比重将达38%。

主要观点

市场空间广阔：薄膜电容下游应用广泛，市场容量大，且新能源汽车的快速发展为该行业带来新的增长点。
新能源汽车推动增长：新能源汽车的渗透率逐年上升，预计未来将带动薄膜电容市场快速增长。以2025年新能源车市场规模计算，其薄膜电容需求将达90.7亿元人民币。
国产替代潜力大：目前日本企业占据全球薄膜电容市场的主要份额，但国内企业如法拉电子已具备较强竞争力，占据全球市场8%，排名第三，具备显著的国产替代空间。

关键信息

全球市场概况

全球薄膜电容市场规模约25亿美元（2017年数据）。
中国大陆是全球最大的薄膜电容市场，2019年市场规模达101亿元人民币。
2019年全球新能源车用薄膜电容市场规模约为12.5亿元人民币，占全球市场不到8%；预计到2025年将增长至90.7亿元人民币，复合增速达40%。

新能源汽车市场表现

2019年全球新能源汽车销量约221万辆，同比增长10%，渗透率2.5%。
2020年1-10月全球新能源汽车销量达213万辆，同比增长20.6%，渗透率3.6%。
2021年全球新能源汽车市场预计实现较高增速，尤其在欧洲和美国市场。

应用领域

汽车：主要用于新能源汽车驱动电机，替代传统电解电容。
光伏：应用于光伏逆变器，需求与光伏装机量密切相关。
风电：用于风电变流器，随着装机量增长，需求持续上升。
其他领域：包括工业控制、家电、照明、大功率电子设备等。

企业分析

法拉电子：国内薄膜电容龙头企业，2008年产值进入全球前三，全球市场份额8%，排名第三。
技术优势：公司拥有强大的研发能力和技术服务团队，为客户提供一站式解决方案。
市场策略：通过技术工艺进步和成本控制，逐步缩小与日企（如松下、尼吉康）的差距，成为新能源汽车等领域的长期供应商。

投资建议

关注法拉电子：作为国内领先的薄膜电容企业，法拉电子在新能源汽车领域具备显著优势，未来成长空间广阔。
估值与财务表现：
- 股票代码：600563
- 最新收盘价：102.65元
- 合理价值：119.25元
- 2020年EPS：2.38元
- 2021年EPS：2.98元
- 2020年PE：43.13倍
- 2021年PE：34.45倍
- 2020年EV/EBITDA：34.78倍
- 2021年EV/EBITDA：28.06倍
- 2020年ROE：16.90%
- 2021年ROE：17.50%

风险提示

新能源汽车渗透率不达预期：若新能源汽车发展不及预期，将影响薄膜电容市场需求。
政策变化风险：新能源汽车相关政策变动可能对行业造成影响。
行业竞争加剧：随着市场扩大，薄膜电容行业竞争可能加剧。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2021-01-29

分析师信息

许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士。
王亮：联席首席分析师，复旦大学经济学硕士。
其他成员：彭雾、王昭光、耿正、蔡锐帆、于畅、邹正林等。

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