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新华保险（01336.HK）研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券发布的关于新华保险（01336.HK）的证券研究报告，发布日期为2018年8月29日。报告分析了新华保险在2018年上半年的财务表现、业务结构变化、渠道分布、投资收益及未来发展方向，并提供了相关投资建议与风险提示。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入829.7亿元，同比增长8.8%。
• 总保费收入：实现总保费收入及保单管理费收入679.0亿元，同比增长10.8%。
• 归属股东净利润：归属公司股东净利润58.0亿元，同比增长79.1%。
• 总资产与权益：总资产、总负债及归属母公司股东的股东权益分别较2017年末上升6.4%、6.7%及3.2%。

业务结构优化

• 保费增长：上半年保险保费收入678.7亿元，同比增长10.8%。
• 渠道分布：个险渠道占比79.8%，银保渠道占比18.3%，团体保险渠道占比1.9%。
• 续期保费占比提升：续期保费占总保费比例达79.2%，较去年同期提升10.4个百分点。
• 继续率提升：个人寿险业务13个月及25个月继续率分别为90.7%和84.7%，分别同比上升1.5和2.4个百分点。
• 退保率上升：2018H1退保率4.0%，同比增长0.3个百分点。

代理人队伍与产能

• 规模人力：个险渠道规模人力33.4万人，同比增长0.3%。
• 举绩人力：月均举绩人力17.1万人，同比增长2.6%。
• 举绩率提升：月均举绩率53.6%，同比提升0.5个百分点。
• 人均产能下降：月均人均综合产能5,187元，同比下降26.2%，主要受健康险保费较低影响。

投资表现

• 投资资产规模：2018年上半年投资资产规模7,276.2亿元，较2017年末增长5.7%。
• 净投资收益率：净投资收益率5.0%，同比上升0.1个百分点。
• 总投资收益率：总投资收益率4.8%，同比下降0.1个百分点。
• 偿付能力充足：综合偿付能力充足率271.6%，核心偿付能力充足率266.4%，显示公司具备较强的偿付能力。

关键信息

财务指标（2014A–2018H1）

保费结构

• 首年保费收入：141.2亿元，同比下降26.1%。
• 首年期缴保费：112.2亿元，同比下降32.6%。
• 十年期以上期缴保费：70.7亿元，同比下降34.7%。
• 健康险占比：健康险首年保费在首年保费中占比55.5%，较去年同期提升19.1个百分点。
• 期缴保费占比提升：十年期以上期缴保费在首期期缴保费中占比63.1%。

投资端策略

• 公司主动压缩长期分红型保险，控制利差损风险。
• 投资端表现优异，净投资收益率稳定。

未来展望

• 战略方向：坚持“健康人海”队伍策略，提出“三高”队伍建设（高举绩、高产能、高留存）。
• 业务重点：重点发展保障型业务，持续优化业务结构。
• 下半年计划：提升队伍销售能力，强化销售支持，改进客户服务，优化投资组合配置。
• 估值：截至2018年8月28日，公司股价对应2018H1的PEV为0.59倍，显示估值处于较低水平。

风险提示

• 资本市场波动：可能对投资收益产生影响。
• 保费增速不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 公司经营风险：包括管理、市场等多方面风险。
• 行业政策变化：可能对公司业务模式和盈利产生重大影响。

投资建议

• 投资评级：未评级。
• 分析师：张忆东（兴业证券经济与金融研究院副院长、海外研究中心总经理）
• 联系人：张博（联系人信息见报告）

其他信息

• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 商务关系：报告中提及公司与多家企业存在投资银行业务关系。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，公司不承担由此产生的法律责任。