20210712-西南证券-百亚股份-003006.SZ-2021年上半年业绩预告点评_渠道持续深耕_Q2业绩超预期_4页_1mb

报告摘要

百亚股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其中Q2净利润增长超预期，公司通过持续深耕渠道、优化产品结构及战略调整电商运营模式，展现出强劲的发展势头。

业绩表现：公司预计2021年半年度实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比增长41.3%-54.7%；其中Q2预计实现归母净利润4600-5800万元，同比增长35%-70%。
产品结构优化：公司坚持中高端品牌定位，自由点品牌（高毛利率）占比持续提升，2020年卫生巾业务营收达9.5亿元，占比提升至75.7%。中高端产品如经期裤、有机纯棉、极薄等销售增长显著。
区域市场拓展：核心区域（如川渝、云贵陕）市占率稳步提升，外围区域（如河北、湖南、安徽、两广）销售逐渐起量，尽管前期销售费用较高，但未来盈利能力有望释放。
电商渠道战略：公司对电商平台进行战略调整，强化天猫平台的品牌宣传与新品推广功能，京东、唯品会等平台因目标用户匹配度高，销售规模增长可期。直播电商和社区团购等新兴渠道也开始布局，线上渠道成为线下渠道的有效补充。
盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.58元、0.76元、0.98元，对应PE分别为38倍、29倍、23倍，公司维持“持有”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1250.75	1612.64	2038.16	2560.74
归母净利润（百万元）	182.51	248.60	324.63	420.24
EPS（元）	0.43	0.58	0.76	0.98
PE	52.32	38.41	29.41	22.72
PB	8.49	7.11	5.87	4.77
ROE	16.20%	18.52%	19.96%	21.00%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	8.82%	28.93%	26.39%	25.64%
营业利润增长率	43.21%	36.21%	30.66%	29.43%
净利润增长率	42.29%	36.54%	30.58%	29.45%
毛利率	42.66%	44.00%	44.90%	45.64%
净利率	14.56%	15.42%	15.93%	16.41%
EBITDA/销售收入	19.70%	20.42%	20.48%	20.61%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	1.02	1.01	1.06	1.09
固定资产周转率	3.18	4.31	5.98	8.33
流动比率	2.72	3.03	3.22	3.53
速动比率	2.27	2.53	2.72	3.03
资产负债率	23.28%	22.43%	22.59%	22.49%