医疗器械行业深度研究报告：华创医疗器械求索系列1，低值耗材领域能否产生巨头-20211215-华创证券-44页_1mb

医疗器械行业深度研究报告总结

核心内容

低值耗材是价值较低、临床多学科普遍应用的一次性医用材料。全球低值耗材市场规模较大，但竞争格局相对分散。2018年全球低值耗材市场规模约581亿美元，占全球医疗器械市场的14%；中国低值耗材市场规模约641亿元，占中国医疗器械市场的12%。尽管市场规模庞大，但中国尚未形成低值耗材龙头，行业仍处于低质量重复竞争阶段。

主要观点

1. 低值耗材的市场潜力
   中国低值耗材市场增速远高于全球，预计未来将有巨大成长空间。行业扩容、产品升级、产业整合、出口增长等因素共同推动行业发展。

2. 低值耗材与高值耗材的差异

   • 产品应用领域不同：低值耗材多用于日常医疗护理，高值耗材则集中在专科治疗领域。
   • 毛利率差异：高值耗材毛利率普遍高于低值耗材。
   • 经营模式不同：高值耗材更重视研发与学术推广，低值耗材则更注重全产品线布局、渠道建设和成本控制。

3. 低值耗材全球巨头分析

   • 康乐保：全球低值耗材龙头，市占率在造口管理、失禁管理领域处于领先地位，业务涵盖多个领域，具有强大的研发能力和完善的用户数据库。
   • 麦朗：全球第六大医疗器械公司，产品线丰富，拥有强大的分销体系和全球优化的资源调度能力，是全球最大的医疗用品制造和分销私营企业。

4. 中国低值耗材企业的现状
   中国低值耗材企业主要集中在OEM业务，产品线单一，研发投入偏低，技术与材料水平落后于欧美。但部分企业正在积极转型，发展自主品牌。

5. 疫情对行业的影响
   疫情加速了中国低值耗材企业的产能扩张、渠道拓展、现金流增长和研发能力提升，同时推动了国家对专精特新领域和国产替代的重视。

6. 寻找中国的康乐保与麦朗
   以振德医疗、奥美医疗、稳健医疗为代表的早期敷料OEM企业，正在通过扩展业务领域和加强自主研发，开启第二增长曲线，有望成为国内低值耗材龙头。

关键信息

• 康乐保：成立于1957年，2021财年收入194亿丹麦克朗，利润48.3亿丹麦克朗，全球市占率在造口管理、失禁管理领域领先，拥有超200万用户数据库。
• 麦朗：成立于1966年，2020财年收入175亿美元，全球排名第六，拥有超过30万种产品，分销体系强大，拥有50多个配送中心。
• 中国低值耗材企业：以OEM为主，内销处于自主品牌起步阶段，研发投入和研发能力弱于欧美。
• 疫情带来的变化：加速了企业产能建设、渠道拓展、现金流增长和研发能力提升，推动了国产替代进程。
• 国内企业案例：振德医疗、奥美医疗、稳健医疗等通过扩展产品线和加强自主研发，逐步向综合型低值耗材企业转型。

风险提示

1. 中国低值耗材行业整合进度不达预期。
2. 中国低值耗材企业产品管线和渠道拓展不达预期。
3. 中国低值耗材出口额增长不达预期。

投资逻辑

• 中国低值耗材市场具有较大成长空间，行业扩容、产品升级、产业整合、出口增长等因素共同推动。
• 欧美低值耗材巨头通过产品多元化、研发投入、并购扩张等手段形成竞争优势，中国企业有机会复制其成功路径。
• 疫情加速了行业的发展，为国产替代和企业转型提供了契机。

企业转型路径

• 振德医疗：从OEM走向自主品牌，覆盖基础医用敷料、手术室感控、压力治疗与固定、造口与慢性伤口护理、家庭护理、个人防护等六大产品大类。
• 奥美医疗：发展自主品牌，覆盖医用敷料、母婴用品、OEM业务。
• 稳健医疗：从OEM走向消费品业务，2009年推出全棉时代品牌，2020年已具备较强的市场竞争力。

总结

低值耗材行业在全球范围内已形成巨头，但在中国尚未有龙头。中国低值耗材企业面临研发、产品管线、渠道建设等方面的不足，但随着行业扩容、产品升级、产业整合和疫情带来的机遇，未来成长空间巨大。部分早期OEM企业正通过多元化发展和品牌建设，逐步向综合型低值耗材企业转型，有望成为中国的康乐保或麦朗。